Инструменты трейдинга

Доброго времени суток, читатели блога о трейдинге. – это торговый инструмент, который позволяет трейдерам торговать акциями зарубежных компаний, а инвесторам еще и получать дивиденды. Эти бумаги свободно обращаются на фондовых биржах, покупаются и продаются, а также обладают такими же свойствами и правами, как обыкновенные акции. Вообще, современный финансовый мир тяготеет к глобализации, а депозитарная расписка выступает мощным средством для достижения этой цели.

Впервые депозитарные расписки появились в США, когда в 1927 году Британия ограничила регистрацию и вывоз акций британских компаний за пределы страны. Чтобы инвесторы и трейдеры, торгующие на американских площадках, могли вкладывать свой капитал в иностранные акции, были предложены и введены депозитарные расписки.

Как это происходит? Например, вы имеете открытый счет в американского брокера и хотите купить акции компании, которая является нерезидентом США. Вам необходимо отправить покупочный ордер своему брокеру, который перенаправит его к брокеру, что находится в стране расположения интересующей вас компании. Тот покупает необходимое количество указанных вами акций и отдает их в банк-кастоди, основной функцией которого является хранение этих бумаг.

Далее банк-кастоди оформляет все купленные для вас акции на счет банка-депозитария, который находится в США. Тот выпускает депозитарные расписки с определенным номиналом, например 1 депозитарная расписка равняется 100 акциям, и отправляет их вашему брокеру, который в свою очередь исполняет ваш ордер. Если вы, например, покупали 1,000 акций, то у вас на балансе будет 10 депозитарных расписок.

На самом деле все это не тянется так долго, как описано. Дело в том, что рынок уже насыщен депозитарными расписками, и они переходят из рук в руки, обходя всю эту длинную цепочку.

Например, если вы хотите купить 1,000 иностранных акций, то ваш брокер обязательно найдет другого человека, который хочет продать такое же количество, по заданной цене. Ему не нужно обращаться в другую страну и т.д.

Депозитарные расписки оборачиваются как на биржевом, так и на внебиржевом рынках. Последний котирует их на так называемых «розовых листах», которые имеют очень ограниченный контроль со стороны соответствующих структур (например, SEC). Биржи, такие как: NYSE , NASDAQ , AMEX, имеют строгий контроль и критерии отбора акций, что относится и к депозитарным распискам. Здесь котируются иностранные компании мировой величины и надежности, которые можно свободно торговать.

Виды депозитарных расписок

1. Американские (АДР) – выпускаются американскими банками-депозитариями на акции зарубежных компаний. Самые крупные банки-депозитарии США это: Bank of New-York, Citigroup, Morgan Stanley. На биржах NYSE, NASDAQ и AMEX сегодня оборачивается около 500 депозитарных расписок, а если учесть «розовые листы», то их количество составит около 1,500.
2. Глобальные (ГДР) – выпускаются банками-депозитариями нескольких стран мира. Наиболее крупный европейский банк-депозитарий это Deutsche Bank.

Какую роль играет депозитарная расписка и ее торговые риски

Каждая компания желает привлечь дополнительный капитал для расширения своего бизнеса и создания более конкурентоспособных товаров и услуг. Для этого и выпускаются акции, которые оборачиваются на бирже внутри страны. Но если эти акции пользуются спросом еще и в иностранных инвесторов, то почему бы не воспользоваться такой возможностью. Для этих целей и создается депозитарная расписка.

Например, российская компания Яндекс в 2011 году прошла листинг на американскую площадку NASDAQ. Ее акции представлены здесь в виде АДР. Вследствие этого были получены миллиарды долларов инвестиций, многие сотрудники Яндекса стали миллионерами.

Какая польза для трейдера от депозитарных расписок?

1. Вы получаете дополнительные инструменты для торговли.
2. Доступ к акциям зарубежных компаний. Не нужно искать другого брокера или торговать через разные биржи. При помощи депозитарной расписки вы получаете доступ к наиболее солидным зарубежным компаниям с мировым брендом.
3. Более широкая диверсификация портфеля и соответственно более гибкий контроль рисков.
4. Депозитарная расписка торгуется в валюте страны, где она выпущена, например США – американский доллар.
5. Вы получаете все привилегии и права, которые доступны для обыкновенных акций, включая право голоса и дивидендные выплаты.

Ну, а теперь поговорим о торговых рисках. Здесь нет ничего особенного, поскольку депозитарная расписка торгуется точно также, как и акция. Соответственно риски они будут иметь одинаковые.

Депозитарная расписка (депозитарное свидетельство, депозитарная квитанция) – это ценная бумага, свидетельствующая о владении определённым количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании, кругооборот которой осуществляется в другой стране (или странах).

Депозитарные расписки выпускаются на основе специального законодательства. Такое законодательство существует в США, а потому выпускаемые там депозитарные расписки называются американскими депозитарными расписками – АДР (ADR).

Депозитарная расписка это непрямое владение акциями иностранной компании. Оно становится возможным в результате следующего механизма. Банк-посредник в стране нахождения компании депонирует (на имя своего филиала) определённое количество её акций, которое изымается из обращения в данной стране и хранится в качестве основы (залога) для выпуска депозитарных расписок, но уже в другой стране.

Депозитарные расписки помогают упростить торговлю акциями иностранных эмитентов, сократить расходы на операции с ценными бумагами, преодолеть правовые ограничения на непосредственное владение акциями, реализовать налоговые преимущества и расширить состав потенциальных инвесторов, особенно из числа институциональных.

В настоящее время на международных фондовых рынках обращается примерно 1100 депозитарных расписок эмитентов из более чем 50 стран, в том числе и из России. Общая стоимость депозитарных расписок, обращающихся в настоящее время только на фондовом рынке США, оценивается в сотни миллиардов долларов. Особенно интенсивно используют возможности депозитарных расписок страны третьего мира, в первую очередь латиноамериканские. Основные причины, побуждающих эмитентов начать программу ADR, это привлечение дополнительного капитала и улучшение имиджа компании.

Привлекательные качества ADR для инвесторов состоят в:

• покупке ценных бумаг с более высоким уровнем доходности, чем акции национальных компаний
• минимизации рисков по сравнению с прямой покупкой иностранных акций
• возможности выхода на рынок другой страны при отсутствии достаточных знаний иностранных фондовых рынков, их особенностей и традиций, налогообложения и тому подобное
• отсутствии необходимости конвертации получаемых дивидендов и связанного с этим валютного риска

Упрощенно торговлю в США акциями российского эмитента через ADR можно представить следующим образом. Американский инвестор, пожелавший купить ADR, делает заказ на покупку своему брокеру. Последний вначале пытается приобрести ADR на вторичном рынке США. Если он находит требуемые бумаги, и цена его устраивает, то сделка регистрируется депозитарием банка-эмитента этих депозитарных расписок. В случае если сделка не состоялась, например, ввиду отсутствия предложения на продажу данных бумаг либо высокой цены предложения, брокер может связаться с коллегой в России и сделать заказ на покупку. Российский брокер приобретает требуемые акции на местном рынке и регистрирует их в банке-custody, который в данном случае оказывается номинальным держателем российских акций. Данные акции подлежат перерегистрации в реестре акционеров российского акционерного общества на «номини». Далее бакн-кастодинат информирует депозитарный банк о том, что требуемые акции перерегистрированы. Депозитарный банк, в свою очередь, выпускает депозитарные расписки на эти акции и передает их американскому брокеру, а тот доводит бумаги до своего клиента, конечного инвестора.

Продажа ADR происходит аналогичным образом. Владелец расписок обращается к своему брокеру с поручением продать ADR. Брокер пытается продать их на внутреннем рынке США, и если ему это удается, регистрирует сделку в депозитарном банке, после чего депозитарные расписки оформляются на нового владельца. Если этот брокер не сумел продать бумаги своего клиента на американском рынке, то он опять обращается к российскому брокеру и предлагает ему найти покупателя в России. Когда последний будет найден, депозитарный банк аннулирует выпущенные им ADR, банк-custody прекращает выполнение функций номинального держателя акций и акции переоформляются в реестре на нового владельца.

Существуют три крупнейших лидера в области оказания депозитарных услуг и обслуживания программ выпуска ADR – банки The Bank of New- York, Morgan Guaranty и Citibank. Иностранные эмитенты и их представители постоянно информируют банк-депозитарий об условиях подписки, планах дальнейшей капитализации, готовящихся годовых собраниях акционеров и прочее. Таким образом, банк-депозитарий берёт на себя функции, выполнение которых частному инвестору было бы обременительно и дорого. Депозитарный банк обеспечивает техническую сторону операций с бумагами, но не гарантирует надёжности акций: риск полностью лежит на инвесторе.

Основные функции депозитарных банков, работающих по программе ADR:

• выпуск и аннулирование депозитарных расписок
• ведение реестра ADR и перерегистрация их владельцев
• оказание помощи иностранной компании в подготовке документов для SEC (комиссия по рынку ценных бумаг) при регистрации выпуска расписок, а также при предоставлении в SEC форм регулярной финансовой отчётности; информирование широкого круга участников рынка ценных бумаг о начале выпуска депозитарных расписок

Наиболее известный и крупный депозитарный банк в мире – The Bank of New-York – старейший коммерческий банк в США. У него открыты отделения в 24 странах мира, в том числе и в России. Банк предоставляет полный диапазон услуг по депозитарным распискам, включая услуги трансферт-агента, услуги по хранению ценных бумаг, услуги депозитария и услуги консультанта в едином скоординированном комплексе. The Bank of New-York обслуживает свыше 7 млн. зарегистрированных у него акционеров и свыше 700 программ выпуска ADR эмитентами из 35 стран. В России банк также имеет отделение; кроме того, в России работает дочерняя компания Citibank – Citibank-Russia, которая имеет лицензию Центрального банка РФ на осуществление банковской деятельности.

Существует ряд требований и к банку-custody. Он должен иметь отделение (должен быть официально зарегистрирован) на территории страны (в нашем случае России) и соответствующие лицензии на осуществление банковской деятельности. Услуги банка-custody могут выполнять как местные банки, так и дочерние подразделения депозитарных банков в России. Во многом деятельность банка-custody очень схожа с деятельностью депозитарного банка. Банком-custody в России выступают Credit Suisse и ING Bank, имеющие официально зарегистрированные дочерние компании в Москве.

Основные функции банков-custody, работающих по программе ADR:

• ведение учёта и перерегистрация владельцев акций, на которые депозитарный банк выпустил ADR
• участие в переводе дивидендов
• регистрация себя самого в реестре акционерного общества в качестве номинального держателя по акциям, на которые выпущены депозитарные расписки

Теоретическая цена депозитарной расписки

Теоретическая цена депозитарной расписки определяется по следующей формуле:

• Ц adr – цена ADR в долларах за 1 шт.
• Ца – рыночная цена российской акции на российском рынке в рублях за 1 шт.
• n – количество российских акций, входящих в пакет одной ADR (например, 1 ADR = 100 акций или, например, 1 ADR = 0,5 российской акции)
• К – курс рубля к доллару (например, 30 руб. за 1 долл.)

Документы, являющиеся подтверждением размещения ценных бумаг перспективной фирмы в банках зарубежных стран, по терминологии юристов, именуются депозитарные расписки. Представленный документ наделяет своего владельца правом распоряжаться приобретенными акциями, получать выгоды от их роста, поэтому и существует необходимость депозитарий.

Акции вкладчиков в зарубежных финансовых организациях могут быть приобретенными через посредников, поскольку не все объекты международного рынка инвестиций доступны отечественным инвесторам.

Ценные акции крупных мировых компаний, отечественным потребителям приходится покупать через посредников. Выполняя эту финансовую операцию, требуется составить депозитарную расписку. В правовом аспекте, депозитарная расписка - это представитель ценных бумаг вторичного уровня, имеющий отношение к международному рынку финансовых активов.

Она выпускается под видом сертификата банковской организацией мирового значения. Свидетельствует документ в основном о том, что человек является владельцем конкретного пакета акций зарубежной фирмы. Этот документ на акции иностранного эмитента выдается исключительно банками, которые являются депозитарными, которые запустили его программу выпуска, дает своему владельцу ряд преимуществ.

Как они появились?

Работа на рынке мирового уровня с ценными бумагами – главный вид деятельности брокеров и трейдеров. Но не все выгодные акции и другие элементы рынка доступны жителям конкретного государства, их приходится покупать за посредничеством крупных брокеров.

Такой механизм совершения деловых сделок, чтобы купить акцию или другую ценную бумагу, требовал дополнительного документального подтверждения, которым выступила депозитарная расписка. Выпуск этого сертификата начали проводить в Америке с 1972 года.

Поводом для изготовления вторичной депозитарной бумаги оказался запрет страны Великобритании вывозить из страны где оборачивался большой капитал хорошо оцененные акции.

Законодательство США также запретило свободный обиход важных документов в государстве нерезидентов, но это табу решила депозитарная расписка. Рынок этих ценных сертификатов вторичного типа начал свое развитие в 70-80-е годы, а на вершине этого процесса, он оказался в 90-х годах, когда инвесторы из Америки начали искать более выгодные для заработка проекты в других государствах мира.

Сейчас в рамках рынка международной торговли оборачивается 1000 депозитарных расписок, на выгодные в цене документы крупных компаний 60 стран мира или даже больше.

Особенности депозитарных расписок

Депозитарные расписки – сертификат, существующий физически, выпущенный банками либо трастовыми компаниями. Правовой режим получения этой бумаги предполагает подписание сделки конкретного формата между банковской организацией и компанией эмитентом. Контракт фиксирует и формирует условия изготовления документа, после чего ценные акции отправляются на сбережение в банк кастоди, а также банк-депозитарий, который и займется выпуском сертификатов.

Предоставлением этих услуг в России занимаются банки ING Bank, а также Credit Suisse. Кастоди банки выполняют возложенные на них обязанности на основе заключенного с депозитарием договора.

Банк кастоди выступает финансовой организацией, которая выполняет следующие обязанности:

• учет личностей, которые владеют депозитарными сертификатами и их перерегистрация;
• участие в процессе перевода дивидендов;
• регистрация самого кастоди банка, в роли номинального держателя акций, на которые банком выполнен выпуск депозитарных расписок.

Банк депозитарий также работает по конкретно поставленным принципам, отображение которых происходит в следующих моментах:

• выпуск депозитарных расписок международного образца на депонированные бумаги мирового рынка;
• аннулирование, есть надобность;
• ведение реестра владельцев реальных и номинальных ценных документов;
• оформление операций по действующим документам;
• выплата дивидендов обладателям ценных бумаг;
• оказание поддержки иностранной компании эмитенту в плане приготовления документации для проведения регистрации, а также выпуска депозитарных расписок;
• информирование участников международного рынка ценных бумах о моменте выпуска новых депозитарных расписок;
• поддержка проектов, которые занимаются выпуском вторичных ценных бумаг, в информативном плане;
• предоставление консультаций потенциальным инспекторам и помощь с процессом подготовки необходимой документации для службы налогов.

Поскольку эмитентом депозитарных расписок является зарубежная фирма, акции которой покупает вкладчик, банки кастоди и депозитарии имеют необходимость тесно сотрудничать с такими фирмами. Каждая бумага этого типа подлежит выплате дивидендов, депозитарные расписки выпускает банк на разное количество акций.

Номиналом такой расписки считается имеющееся число акций, которые в нее входят. На отечественной бирже между стоимостью сертификата и самих ценных акций могут быть отличия, что может принести инвесторам хорошую прибыль.

Вкладчики, которые покупают бумаги разных фирм на рынке США, получают сертификаты adr. Выпускается документ именно в Америке, его оборот выполняется в Америке и на территории других государств. Эта вторичная бумага является бессрочной, доходной, именной, а также эмиссионной, деловой или обычно документарной. На зарубежных фондовых площадках документ является популярным, он классифицируется по конкретным видам.

Типы ADR

Депозитарные американские сертификаты, финансисты разделяют на спонсируемые и неспонсируемые. Бумаги первого типа выпускаются благодаря инициативе фирмы, которая обладает правом заключать сделку с одним банком, приняв ответственность за все затраты, требуемые для изготовления депозитарных сертификатов. Неспонсируемые расписки имею больше особенностей, они изготавливаются с инициативы отдельных акционеров.

Неспонсируемые расписки

Акционерные организации, которые выпускают депозитарные расписки, принимают на себе все финансовые траты, связанные с созданием документации. Регистрационная процедура для документов этого типа является облегченной. Права оборота на американских биржах такие документы не получают.

Выпуск этих сертификатов не контролируется эмитентом, производят их по требованию акционерам, которым принадлежит значительный процент ценных бумаг. Торговать представленными бумагами можно исключительно на внебиржевых рынках. Продажи расписок осуществляются при личной встрече либо в рамках электронного пространства.

АДР I

На фондовой бирже сертификаты адр первого уровня являются наименее спонсируемыми. Приобретая расписки категории этого типа, уровень отчетности фирм не должен полностью соответствовать стандартам GAAP. По установленным стандартам SEC, отчетность владельца этого типа бумаг является минимальной.

Компания-владелец адр уровня номер 1 не имеет обязанности сдавать квартальные или ежегодные отчеты. На международных рынках оборачивается наибольшее количество депозитарных расписок именно первого класса. Компания, владеющая расписками первого класса, может повысить его до второго или третьего. На крупные биржевые рынки такие адр имеют ограниченный доступ, но они имеют свободный доступ к ОТС.

АДР II

Чтобы получить право торговли на бирже Nuse, другим крупным структурам этого типа, компания должна иметь АДР второго уровня. Для получения этого сертификата, фирме придется пережить полную регистрацию в SEC, ей каждый год придется сдавать плановые отчеты по форме Form 20-F. Для правильного заполнения отчетности, владельцам АДР второго типа придется следовать установленным стандартам GAAP.

АДР III

Необходимость выпуска АДР третьего уровня появляется, если нужно привлечь поступление нового капитала. Эмитенты АДР уровня под номером 3 имеют необходимость реестрации самих депозитарных сертификатов и первоначальных ценных бумаг фирмы в SEC.

Процесс реестрации предполагает заполнение форм Form F-1, Form 20-F. АДР третьего уровня можно считать публичным предложением ценных акций на бирже, поэтому финансовая информация для данного документа должна быть раскрыта полностью. Получая АДР третьего уровня, эмитент должен иметь полное соответствие требованиям листинга в рамках биржи, где будет осуществлена торговля.

Ограниченные программы

Компании эмитента, не желающие практиковать продажи ценных бумаг на рынке открытого типа, могут предлагать их конкретным инвесторам разных стран, используя специальные программы. Частное размещение документа АДР выполняется по программе 144(а), которая разрешена по правилам SEC.

Компании дается право выставлять для институциональных инвесторов спонсируемые АДР, если они имеют капитал, составляющий не менее 100млн долларов. При совершении сделок по этой программе, составлять отчетности компаниям не придется. Котировка АТР этой категории происходит в электронной системе, тип которой является закрытым, под названием PORTAL.

Для ограничения торговли расписками, фирмы получают право работать по программе Regulation S. Торговать депозитарными сертификатами в этой категории, американские инвесторы не получают права, ведь АДР выпускаются неамериканскими резидентами, их регистрация не осуществляется регулируемыми организациями Соединенных штатов. Сертификаты, которые продаются по этой программе, после того, как ограничительный период закончится, можно адаптировать под АДР первой категории.

Глобальные депозитарные расписки GDR

Чтобы работать с рынком иностранных ценных бумаг, инвесторы вкладывают денежные активы в ГДР. Депозитарные расписки глобального типа можно купить на европейских торговых площадках. Осуществлять приобретение этих важных бумаг, инвесторы могут за доллары и евро.

Работая с ГДР, инвесторы открыто могут покупать акции фирм иностранного типа, заключать сделки на упрощенных условиях. Сертификаты этой категории имеют такую же ликвидность, как лежащие в их основе акции.

Преимущества работы с ГДР для эмитентов являются следующими:

• доступ к рынкам иностранных ценных бумаг упрощается;
• происходит облегчение момента мобилизации капитала;
• можно расширить круг потенциальных вкладчиков;
• повышается ликвидность акций;
• увеличивается популярность зарубежной компании в Соединенных Штатах;
• обеспечивается беспроблемный доступ к рынку международного типа;
• появляется возможность привлечь крупные инвестиционные суммы;
• неамериканские компании повышают коэффициент своей популярности.

ГДР дает право его владельцу пользоваться выгодами международной торговли ценными бумагами, сотрудничать с инвесторами из разных стран мира.

Российские депозитарные расписки РДР

Российские депозитарные бумаги или расписки носят статус именных. Номинальной стоимости бумаги этого образца не имеют. Первые РДР появились на рынке в 2010 году. Документ выступает потвердженим права собственности инвестора на четко установленное количество представляемых ценных бумаг иностранной компании.

Также, расписка осуществляет закрепление права ее собственника требовать от эмитента РДР получения российского сертификата существующего количества ценных бумаг взамен. Если эмитент соглашается принять обязанности, связанные с РДР, то он должен четко и беспрекословно их выполнять.

Преимущества инвестиций в депозитарные расписки

Владельцу акций зарубежных фирм придется иметь дело с депозитарными расписками. Достоинства владения данной ценной бумагой и инвестирования в нее денег являются следующими:

• возможность спекуляций разного типа;
• можно купить на дешевле и продать дороже;
• привлечение перспективных инвесторов для хорошо развивающихся компаний;
• открытый доступ ко всем рынкам, где обращаются акции;
• покупка акций без участия брокера.

Чтобы стать успешным трейдером, необходимо научиться инвестировать деньги в депозитарные расписки, а правильно спекулируя ими, инвесторы получают стабильный доход.

Выгоды для компании

Депозитарные расписки американского, глобального или отечественного российского рынков, предоставляют фирмам возможность использовать следующие выгоды:

• рынок предложения необходимых расписок расширяется;
• имидж фирмы стремительно увеличивается;
• можно выйти рынок капиталов международного уровня;
• котировки фирмы повышаются и стабилизируются;
• появляются хорошие перспективы для капиталовложения;
• круг потенциальных инвесторов расширяется;
• можно запустить действие выгодного инструмента для слияний и приобретений.

Акции компании, купленные за посредничеством депозитарной расписки, быстро пойдут в оборот и могут принести хорошую прибыль.

Выгоды для инвестора

Обращение депозитарных расписок среди вкладчиков дает следующие выгоды:

• обычно, котировки происходят по курсу доллара;
• расписки имеют такую же ликвидность, как и ценные бумаги, на основе которых они выпускались;
• покупая эти ценные бумаги, можно удачно обойти ограничения некоторых стран.

Вложение инвестиций в бумаги этого типа окупается, приносит владельцу глобальных, а также российских или американских расписок прибыль.

Рынок депозитарных расписок

Депозитарные расписки каждого держателя акций должны вращаться на мировом или отечественном фондовом рынке. Рынок этих расписок начал функционировать в 1970 году, на нем эти ценные бумаги вторичного типа свободно обращаются. Выгодные сертификаты, которые позволяют инвестировать в акции иностранных компаний, можно найти на международном рынке.

Есть расписки, которые продаются только на внебиржевых рынках, передаются из рук в руки, а финансовой информацией о ценных бумагах, продавец делится исключительно с покупателем. Сравнивая цены разных рынков, купив акции на одном из них дешевле, можно продать их дороже. Правда, операции на международных рынках осуществляются за посредничеством трейдеров, но сейчас есть некоторые виды доступных сертификатов, которые можно приобрести без посредников.

Депозитарные расписки являются сравнительно новым видом ценных бумаг для российского рынка. В мировой практике они стали использоваться значительно раньше.

Историческая справка

Депозитарные расписки возникли в США в конце 1920-х гг. Их появление было вызвано запретом американского законодательства на торговлю зарубежными ценными бумагами на территории США. Для обхода данных ограничений инвестиционный банк «Морган Гарантия в 1927 г. выпустил производные ценные бумаги на акции британской компании Selfridges. Эти ценные бумаги были зарегистрированы по американскому законодательству как американские ценные бумаги. Рынок депозитарных расписок начал активно развиваться в 1970–1980-е гг. вслед за интеграцией мирового капитала. В 1990-е гг. рынок пережил настоящий бум, который был спровоцирован падением процентных ставок и изысканием возможностей американских инвесторов зарабатывать деньги на рынках развивающихся стран.

Депозитарные расписки - это производные ценные бумаги, удостоверяющие право собственности на определенное количество ценных бумаг иностранного эмитента. Депозитарные расписки делятся на следующие виды в зависимости от территории их выпуска.

Рисунок 16. Виды депозитарных расписок

В отечественной практике пока наибольшее распространение получили американские и глобальные депозитарные расписки. По законодательству РФ вывозить акции российских компаний за рубеж нельзя. Для того, чтобы привлечь средства иностранных инвесторов, отечественный эмитент должен использовать депозитарные расписки. На рисунке представлена схема размещения депозитарных расписок отечественных эмитентов на фондовом рынке США.

Рисунок 17. Схема обращения депозитарных расписок

Американский инвестор, который планирует ценные бумаги российской компании, должен обратится в американский депозитарный банк. Чаще всего это Bank of New York или City Bank. Депозитарный Банк дает поручение на покупку акций российской компании на фондовом рынке России. Брокер покупает акции и размещает их на хранение в так называемый банк-кастодиан. Бумаги будут зарегистрированы в реестре владельцев акций на имя номинального держателя.

ПРИМЕР ИЗ ПРАКТИКИ

ПАО «Газпром»- один из первых российских эмитентов, чьи депозитарные расписки стали обращаться наглобальном рынке. Программа ADR выпущеннf американским банком-депозитарием The bank Of New York Mellon. ADR подтверждает право собственности на акции ПАО «Газпром» депонированные в The bank Of New York Mellon. Одна АДР соответствует двум акциям ПАО «Газпром».

Таблица 6 – Характеристика программы американских депозитарных расписок ПАО «Газпром»

В настоящее время депозитарные расписки ПАО «Газпром» имеют листинг на Лондонской фондовой бирже, обращаются на внебиржевом фондовом рынке США и европейских биржах, в частности - на Берлинской и Франкфуртской фондовых биржах. По данным на конец 2015 года в ADR обращались около 28,35% акций «Газпрома».

Российские депозитарные расписки (РДР, RDR) – это ценные бумаги, обращающиеся на отечественном фондовом рынке и удостоверяющие право собственности на акции или облигации какой-либо иностранной компании. Российская депозитарная расписка представляет в гражданском обороте ценные бумаги иностранных эмитентов, делая возможным их обращение на территории Российской Федерации.

При этом владелец РДР получает весь диапазон прав, предусмотренный иностранной ценной бумагой, лежащей в основе такой расписки, а именно по акциям ему выплачиваются дивиденды пропорционально его доле, а также он имеет право голоса на собрании; по облигациям ему своевременно перечисляются процентные доходы и т.д.

Рассмотрим механизм функционирования РДР на примере Apple . Допустим, американская компания Apple, которая функционирует уже довольно давно, принимает решение привлечь инвестиции из России, а для этого ей нужно выпустить российские депозитарные расписки на свои акции. Происходит это следующим образом, те акции Apple, которые будут основой будущих RDR депонируются в определенном американском банке, который называется Кастодиан, при этом «запертые» акции становятся не доступны для американских инвесторов.

После этого информация об этих акциях переводится в российский банк, выполняющий функции депозитария для акций Apple. Затем российский банк эмитирует РДР согласно количеству депонированных ценных бумаг, и с этого момента любой российский инвестор имеет возможность приобрести ценные бумаги компании Apple либо в российском депозитарном банке, либо на фондовой бирже, если RDR были выведены на открытый рынок. В настоящее время рынок RDR развит пока очень слабо, что не дает российским инвесторам возможности вкладывать средства в ценные бумаги иностранных эмитентов.

Опцион эмитента

Понятие «опцион эмитента» было введено в российскую практику в 2002 путем внесения соответствующего понятия в закон «О рынке ценных бумаг». Опцион эмитента - эмиссионная, именная ценная бумага, которая предоставляет ее владельцу право купить в определенный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенное количество акций эмитента такого опциона по заранее определенной цене. Опцион эмитента является конвертируемой ценной бумагой, решение о размещении которой принимается на основе правил размещения ценных бумаг, предусмотренных федеральными законами. При этом цена размещения акций во исполнение требований по опционам эмитента формируется в соответствии с ценой, указанной в таком опционе.

Опцион эмитента является разновидностью производных ценных бумаг, применяющихся на внебиржевом фондовом рынке. При покупке опциона приобретается не право собственности на акции, а только право на их приобретение. При этом продавец опциона как владелец ценных бумаг получает стоимость опциона, сохраняя на определенное время контроль над своими ценными бумагами, а владелец опциона может получить доход, если рыночная стоимость ценных бумаг превысит ту, что зафиксирована в самом опционе. Выпуск и размещение опциона эмитента могут быть направлены на увеличение уставного капитала, денежных фондов акционерного общества. Решение о выпуске и размещении опциона эмитента принимает общее собрание акционеров или совет директоров (наблюдательный совет) акционерного общества, если ему в соответствии с уставом акционерного общества принадлежит право принятия такого решения.

Эмиссия опционов имеет следующие особенности:

Эмитент не вправе размещать опционы, если количество объявленных акций эмитента меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют такие опционы;

Количество акций определенной категории (типа), право на приобретение которых предоставляют опционы эмитента, не может превышать 5 процентов акций этой категории (типа), размещенных на дату представления документов для государственной регистрации выпуска опционов эмитента.

Решение о выпуске опционов эмитента может предусматривать ограничения на их обращение;

Размещение опционов эмитента возможно только после полной оплаты уставного капитала акционерного общества.

Решение о размещении путем подписки опционов эмитента должно содержать:

Количество размещаемых опционов эмитента;

Количество дополнительных акций каждой категории (типа), право приобретения которых предоставляется каждым опционом эмитента, в пределах количества объявленных акций этой категории (типа);

Срок и (или) обстоятельства, при наступлении которых может быть осуществлено право владельца опциона эмитента на приобретение дополнительных акций;

Способ размещения опционов эмитента - открытая или закрытая подписка;

Цену размещения опционов эмитента или порядок ее определения (в том числе при осуществлении преимущественного права приобретения размещаемых опционов эмитента), либо указание на то, что такие цена или порядок ее определения будут установлены советом директоров (наблюдательным советом) акционерного общества не позднее начала размещения опционов эмитента.

Опцион эмитента исполняется путем его конвертации в дополнительные акции по требованию владельца опциона. Опцион также может быть конвертирован в облигацию.

Вексель

С исторической точки зрения векселя являются одними из первых ценных бумаг, получивших широкое распространение. В связи с тем, что вексель ввели в обращение итальянские купцы еще в 13 веке, многие термины (аваль, индоссамент), связанные с векселями, имеют итальянское происхождение.

Нормативную основу современного вексельного обращения составляют:

Конвенция о Единообразном Законе о переводном и простом векселе» (Заключена в Женеве 07.06.1930)

Постановление ЦИК СССР и СНК СССР от 07.08.1937 N 104/1341 «О введении в действие Положения о переводном и простом векселе»

Федеральный закон от 11.03.1997 N 48-ФЗ «О переводном и простом векселе».

Вексель – это ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученные взаймы денежные суммы.

Наибольшее значение имеет деление векселей на переводные и простые. Простой вексель представляет собой письменный документ, содержащий обязательство векселедателя (должника) уплатить определенную сумму денег в установленный срок в определенном месте векселедержателю или по его приказу. П. 75 Постановления ЦИК СССР и СНК СССР от 07.08.1937 N 104/1341 «О введении в действие Положения о переводном и простом векселе» определяет требования к реквизитам простого векселя:

Наименование «вексель», включенное в самый текст и выраженное на том языке, на котором этот документ составлен;

Простое и ничем не обусловленное обещание уплатить определенную сумму;

Указание срока платежа;

Указание места, в котором должен быть совершен платеж;

Наименование того, кому или приказу кого платеж должен быть совершен;

Указание даты и места составления векселя;

Подпись того, кто выдает документ (векселедателя).

Документ, в котором отсутствует какой-либо из реквизитов, не имеет силы простого векселя, за исключением следующих случаев. Простой вексель, срок платежа по которому не указан, рассматривается как подлежащий оплате по предъявлении. При отсутствии особого указания место составления документа считается местом платежа и вместе с тем местом жительства векселедателя. Простой вексель, не указывающий место его составления, рассматривается как подписанный в месте, обозначенном рядом с наименованием векселедателя. Форма векселя представлена на рис.

Рисунок 18. Образец простого векселя

Переводной вексель (тратта) – это письменный документ, содержащий безусловный приказ векселедержателя плательщику уплатить необходимую сумму денег в установленный срок в конкретном месте векселедержателю. В этом случае в сделке присутствуют три стороны: векселедатель (трассант), должник (трассат) и векселедержатель-получатель платежа (ремитент). Закон устанавливает, что векселедатель (трассант) несет ответственность и за акцепт, и за платеж по векселю

Индоссамент - это передаточная надпись на оборотной стороне векселя. Индоссамент фиксирует переход права требования по векселю от одного лица к другому. Обычно индоссамент имеет форму: «Платите приказу...» или «Уплатите пользу...». Обязательно указывается полное наименование лица, в пользу которого передается вексель. Такое лицо называют индоссатом, а лицо, передающее вексель, - индоссантом.

Индоссамент должен быть простым и ничем не обусловленным. Не допускается передача части суммы векселя, т.е. частичный индоссамент. Индоссамент должен быть собственноручно подписан индоссантом, а если индоссант - юридическое лицо, обязательно наличие печати рядом с подписью первого лица. Индоссамент должен быть обязательно датирован. Индоссант отвечает за акцепт и платеж.

Аваль - вексельное поручительство, суть которого заключается в том, что какое-то лицо берет на себя ответственность за платеж по векселю одного или нескольких ответственных по векселю лиц. Аваль не может быть дан за лицо, не ответственное по векселю (например, трассат, не акцептовавший вексель). Аваль делается на лицевой стороне векселя либо на алонже (добавочном листе к векселю) и обычно выражается словами «авалирую» или другими равнозначными словами.

Лицо, выдающее аваль, называют авалистом. Авалист может ограничить поручительство только частью суммы или определенным сроком. Аваль может быть выдан за любое ответственное по векселю лицо, поэтому авалист должен указать, за кого он дает поручительство. В противном случае, если не указано лицо, за которое выдается аваль, будет признано, что аваль выдан за векселедателя. Авалем считается и простая подпись на лицевой стороне векселя, если только она не проставлена плательщиком или векселедателем. В данном случае будет считаться, что аваль дан за векселедателя.

Авалистом может выступать любое лицо. Авалист и лицо, за которое он поручается, несут солидарную ответственность за платеж по векселю. В случае если лицо, за которое было дано поручительство, не в состоянии оплатить вексель, обязанность платить по векселю возлагается на авалиста. После оплаты векселя авалист приобретает право требования уплаты вексельной суммы к тому, за которого он дал поручительство, а также ко всем обязанным перед этим лицам, т.е. ко всем предыдущим индоссатам, если они имеются, векселедателю и акцептанту.

Акцепт – согласие оплатить по векселю в пользу векселедержателя сумму, указанную в векселе. Выражается словами «Акцептован». В случае акцепта плательщик берет на себя обязательство оплатить перевод векселя в срок, указанный на нем.

Процедура платежа по векселю строго стандартизирована и состоит из следующих правил:

Вексель предъявляется к оплате в месте нахождения плательщика, если в векселе не указано иное место;

Плательщик должен осуществить платеж немедленно по предъявлении векселя, если предъявление последнего своевременно. Отсрочка платежа по векселю допускается только в случае возникновения обстоятельств непреодолимой силы;

При исчислении срока погашения векселя не следует учитывать день, в который он выписан. В случае, когда день погашения приходится на нерабочий день, вексель должен быть погашен в ближайший рабочий день;

Предъявление векселя к оплате до срока его погашения не обязывает должника платить по нему, равно как и не может быть удовлетворено требование должника к векселедержателю принять платеж до срока погашения векселя;

Должник может оплатить в день погашения векселя только часть суммы, а векселедержатель не имеет права не принять платеж. В данном случае на лицевой стороне векселя делается отметка о погашении части вексельной суммы. Векселедержатель имеет право опротестовать неоплаченную сумму и предъявить иск к любому из всех обязанных по векселю лиц в размере неоплаченной суммы.

Протест векселей, как и все действия с векселями, строго формализован. Суть данной процедуры заключается в том, что это есть официальное удостоверенное требование платежа или акцепта и его неполучение. Вексель должен быть предъявлен в нотариальную контору для совершения протеста в неплатеже на следующий день после истечения даты платежа по векселю, но не позже 12 часов следующего после этого срока дня. Для совершения протеста в неакцепте вексель должен быть предъявлен в нотариальную контору в течение срока, установленного для предъявления векселя к акцепту, а если вексель был предъявлен к акцепту в последний день срока – не позднее 12 часов следующего после этого срока дня.

Если после этого последует платеж, нотариальная контора, не производя протеста, возвращает вексель должнику с надписью о получении платежа. Если должник сделал отметку об акцепте на переводном векселе, вексель возвращается векселедержателю без протеста. Если на требование произвести акцепт или платеж векселя плательщик отвечает отказом, нотариусом составляется акт о протесте в неакцепте или в неплатеже, одновременно он делает соответствующую запись в реестре, а также отметку в неплатеже или в неакцепте на самом векселе. При невозможности установить место нахождения должника протест векселя совершается без предъявления требования о платеже или акцепте. При своевременном совершении протеста векселедержатель имеет право взыскания причитающейся ему суммы в судебном порядке в течение определенного срока, называемого вексельной давностью.

В соответствии со ст. 877 ГК РФ чеком признается ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю. В качестве плательщика по чеку может быть указан только банк, где чекодатель имеет средства, которыми он вправе распоряжаться путем выставления чеков. Чек является документарной ценной бумагой, поэтому законодательно определены его реквизиты:

Наименование «чек», включенное в текст документа;

Поручение плательщику выплатить определенную денежную сумму;

Наименование плательщика и указание счета, с которого должен быть произведен платеж;

Указание валюты платежа;

Указание даты и места составления чека;

Подпись лица, выписавшего чек, - чекодателя.

Отсутствие в документе какого-либо из указанных реквизитов лишает его силы чека. Чек, не содержащий указание места его составления, рассматривается как подписанный в месте нахождения чекодателя. Указание о процентах считается ненаписанным.

Чек оплачивается за счет средств чекодателя. Платеж по чеку, также как и по векселю, может быть гарантирован полностью или частично посредством аваля. Гарантия платежа по чеку (аваль) может даваться любым лицом, за исключением плательщика. Аваль проставляется на лицевой стороне чека или на дополнительном листе путем надписи «считать за аваль» и указания, кем и за кого он дан. Если не указано, за кого он дан, то считается, что аваль дан за чекодателя. Аваль подписывается авалистом с указанием места его жительства и даты совершения надписи, а если авалистом является юридическое лицо, места его нахождения и даты совершения надписи. Авалист отвечает так же, как и тот, за кого он дал аваль. Авалист, оплативший чек, приобретает права, вытекающие из чека, против того, за кого он дал гарантию, и против тех, кто обязан перед последним.

Отказ от оплаты чека должен быть удостоверен одним из следующих способов:

Совершением нотариусом протеста либо составлением равнозначного акта;

Отметкой плательщика на чеке об отказе в его оплате с указанием даты представления чека к оплате;

Отметкой инкассирующего банка с указанием даты о том, что чек своевременно выставлен и не оплачен.

Важным инструментом самостоятельного выхода отечественных предприятий на мировой финансовый рынок является выпуск депозитарных расписок. Они возникли в США в 1927 году как инструмент спекуляции британскими акциями, вывоз которых в то время за границу был запрещен законодательством Великобритании. Рынок депозитарных расписок начал активно развиваться в 70-80-е годы вслед за интеграцией мирового капитала.

Сейчас депозитарные расписки выдаются банками как свидетельства на владение инвестором акций иностранных компаний и получения дивидендов по ним. Инвестор вместо покупки самых акций иностранных компаний получает возможность приобрести в банках своей страны субституты, выпускаемые банками в форме депозитных свидетельств.

Депозитарная расписка - это ценная бумага, которая подтверждает, что лицо владеет акциями одной из иностранных корпораций, депонированными в крупном депозитарном банке, и имеет право на получение дивидендов, а также на часть активов этой корпорации в случае ее ликвидации. В международной финансовой практике различают следующие виды депозитарных расписок:

Американские депозитарные расписки (АДР), которые номинированы в долларах США и допущены к обращению на американском рынке:

○ неспонсируемые, которые выпускаются по инициативе крупного акционера или группы акционеров, владеющих большим количеством акций компании;

○ спонсируемые, которые выпускаются по инициативе эмитента. Они имеют три уровня: АДР-I, АДР-II и АДР-HI. Основные их характеристики представлены в табл. 6.9.

Глобальные депозитарные расписки (ГДР), которые номинированы в долларах США, выпускаются по инициативе эмитента и операции с ними могут осуществляться в других странах (кроме США).

Европейские депозитарные расписки (ЕГР) - разновидность ГДР, номинированных в евро.

Таблица 6.9.

Характеристика уровней АДР

1. Цели выпуска депозитарных расписок
Выпускаются на уже существующие акции			Выпускаются для привлечения дополнительного капитала
2. Соблюдение требований Государственной комиссии по ценным бумагам США по отчетности
не нуждаются		соблюдение		Более жесткие требования по отчетности по сравнению с АДР-II
3. Соответствие финансовой отчетности эмитента набора стандартов и процедур, которые являются
		общепринятыми в США
не нуждаются			частичное соответствие
4. Возможность обращения			на рынке ценных бумаг
Вращаются только на внебиржевом рынке (котировки значительно ниже, чем на биржах)			Торгуют на фондовых биржах и в Системе автоматических котировок NASDAQ
5. Финансовые расходы Модо выпуска
Организационные расходы минимальны (20- 50 тыс. Долл. США), а все расходы, связанные с операциями, платят за средства держателей АДР	Реализация программы требует значительных финансовых затрат (400-900 тыс. Долл. Сена)

Начиная разработку программы выпуска депозитарных расписок, компания преследует достижение следующих целей:

Привлечение дополнительного капитала для реализации инвестиционных проектов;

Создание имиджа у иностранных и отечественных инвесторов, поскольку депозитарные расписки на акции компаний выпускает всемирно известный и надежный банк;

Рост курсовой стоимости акций на внутреннем рынке вследствие увеличения спроса на эти акции;

Расширение круга инвесторов, привлечение зарубежных портфельных инвесторов.

Привлекательность выпуска депозитарных расписок для инвесторов заключается в следующем:

Позволяет более глубоко диверсифицировать портфель ценных бумаг;

Обеспечивает проникновение акции зарубежных компаний;

Дает возможность получить высокий доход на росте курсовой стоимости акций компаний из развивающихся стран;

Снижает риски инвестирования в связи с несинхронным развитием финансовых рынков в разных странах;

Уровень расходов, связанный с торговыми операциями и хранением, ниже, чем в случае прямой покупки акций на иностранных рынках;

Учредительными документами многих американских банков и пенсионных фондов предусмотрен запрет приобретения иностранных ценных бумаг. В то же время АДР определяются национальными ценными бумагами США;

АДР и, как правило, глобальные и европейские расписки номинированы в долларах США. Выплаты дивидендов по базовым акциями конвертируются в доллары банком-депозитарием. Это свойство депозитарных расписок практически лишает инвесторов проблем, связанных с валютным обменом;

Владельцу депозитарных расписок не требуется регистрация у иностранного регистратора, так как все операции по перерегистрации осуществляет банк-хранитель, который выступает номинальным держателем акций, на которые были выпущены депозитарные расписки.

Организация выпуска депозитарных расписок - это комплекс процедур экономического, юридического и организационного характера, связанных с выходом отечественных акций на зарубежные финансовые рынки. На рис. 6.1 представлена схема выпуска АДР третьего уровня.

Рис. 6.1. Организация выпуска АДР

В то же время с выпуском АДР банк-депозитарий выполняет следующие функции:

Выпуск и аннулирования АДР;

Ведение реестра владельцев АДР;

Учет перехода прав собственности на АДР при каждой операции купли-продажи АДР на рынке ценных бумаг США;

Предоставление комплекса услуг украинской компании при подготовке документов для регистрации АДР в американской Комиссии по биржам и ценным бумагам, а поэтому регулярной финансовой отчетности, представляемой в Комиссию;

Информационная поддержка проекта выпуска АДР.

Рынок США является крупнейшим, где оказывают услуги основные банки-депозитарии ADR: The Bank of New York Mellon, Citi Bank (Citigroup), Morgan Guarantee Trust (JPMorgan Chase). В частности, The Bank of New York Mellon (BNYM) является крупнейшим депозитарием на этом рынке (по данным 2011г. - 64% выпусков ADR всех видов), он имеет связи с банками-кастодианами (хранителями) во многих странах, в частности, Восточной Европы в Украине - с 1NG Bank (Ukraine). Первые ADR украинских эмитентов были выпущены этим банком еще в 1998г. Deutsche Bank, отдел по выпуску ADR которого расположен в США, по данным 2011 был на втором месте на рынке ADR (примерно 12%), и этот банк также работает с восточноевропейскими эмитентами - с 2000 г.. с российскими, а с 2007 г.. - с украинским. Важным участником рынка ADR является Morgan Guarantee Trust (JPMorganChase), однако этот банк не ориентирован на восточноевропейских эмитентов. CitiBank имеет развитую сеть дочерних банков, однако преимущественно в Азии и Латинской Америке; со странами Восточной Европы он также работает мало.

Эмитент при выпуске АДР должен выполнять следующие требования:

Акции эмитента не должны вращаться на фондовой бирже, чтобы не допустить одновременно к биржевой торговле и акции, и АДР на эти акции;

Акции, выпущенные АДР, не должны вращаться на одной из фондовых бирж в период действия депозитарного договора;

Переданы на ответственное хранение акции не могут быть предметом залога;

Запрещается передавать на ответственное хранение и регистрировать на номинального держателя акции, на которые наложены какие-либо запреты.

Общая характеристика программ глобальных депозитарных расписок (GDR) и американских депозитарных расписок первого уровня (ADR-i) на акции украинских эмитентов

компания	Классификация программ DR	Место котировки в США	Соотношение DR акции	Депозит арный банк	Дата выпуска DR
"Азовсталь"					апрель 1998
"Центрснерго"
"Днепроэнерго"					апрель 1999
Металлургический комбинат им. Ильича
Нижнеднепровский трубопро-катно					апрель 1999
Полтавский ГОК					сентябрь 1998
					апрель 1999
Сумское НПО им. Фрунзе
"Укрнафта"					апрель 1999
"Запорожсталь"					сентябрь 1998
"Запорижтранс- форматор "
Жидачевский целлюлозно-бумажный комбинат					сентябрь 1998
"NONE - в течение 40 дней после эмиссии вращаются среди неамериканских публичных инвесторов, а затем - на внебиржевом рынке; "ОТС - внебиржевой рынок (Over-the-counter Market) "" BNY - Bank of New York.

В июне 2007 г.. С участием Deutsche Bank, отдел по выпуску ADR которого расположен в СЕЛА, были выпущены ADR ОАО "Мотор Сич ", а в октябре - ADR ОАО "Южный ГОК".

Оборот АДР происходит на американских биржах NYSE (Нью-Йоркской фондовой бирже), NASDAQ, AMEX (Американской фондовой бирже), а также на внебиржевых рынках. ГДР могут торговаться на всех рынках, но операции с ними проводятся преимущественно на Лондонской или Люксембургской фондовых биржах, а также на биржах Сингапура и Берлина. В странах ЕС координаторами операций с депозитарными расписками (в частности, номинированным в евро ЕГР) является депозитарии Euroclear и Cedel.

Среди общего количества ныне действующих программ депозитарных расписок ведущее место среди стран, на акции эмитентов которых выпущены депозитарные расписки, занимают Великобритания, Австралия, Индия, Мексика, Бразилия, Россия.

Владелец АДР имеет такие же права, как и владелец акции, в частности:

Право на получение дивидендов. При выплате дивидендов с владельцев АДР удерживаются налоги с доходов по акциям, комиссионное вознаграждение банка-депозитария, расходы на конвертацию национальной валюты в доллары США;

Право на голосование на общем собрании акционеров. При этом реализация права голоса осуществляется через банк-депозитарий, который получает от украинского эмитента повестку дня общего собрания и направляет его держателям АДР. Они, в свою очередь, сообщают банк-депозитарий о своих решениях относительно голосования, которые затем банк-депозитарий первой украинской компанией.

Таким образом, расширение действия депозитарных расписок, с одной стороны, позволяет отечественным предприятиям получить доступ к зарубежным инвестициям, а с другой стороны, приводит к зависимости отечественного рынка от поведения иностранных инвесторов.