Формирование инвестиционного портфеля и исследование его доходности. Портфельные инвестиции и сопровождающие их риски

02.09.2019

Фондовый рынок потенциально остается важным механизмом привлечения денежных ресурсов в экономику страны, так как у государства и коммерческих банков отсутствуют достаточные средства для вложения их в отрасли хозяйства. Однако любые инвестиционные решения хозяйствующих субъектов связаны с определенным риском. Ожидание потерь, соизмерение их вероятности с предполагаемой выгодой (доходами) составляют основу инвестиционных решений акционерного общества.

Инвестор вкладывает свободные средства в фондовые инструменты с целью получения определенного дохода в абсолютной величине. Доходность -- относительный показатель, измеряемый отношением полученного дохода к вложенному капиталу. Инвестора интересует также будущий доход и оценка риска вложений в ценные бумаги. Данная оценка интуитивно устанавливается с вероятностью отклонения величины дохода от некоторого ожидаемого значения.

Практика фондового рынка выработала следующее условие -- чем больше предполагаемый доход, тем выше риск, связанный с приобретением тех или иных фондовых инструментов. Риски в инвестиционной деятельности выражаются в снижении доходности реальных или портфельных инвестиций против ожидаемых величин, сопровождаются прямыми финансовыми потерями или упущенной выгодой, возникающей при осуществлении финансовых операций в связи с высокой степенью неопределенности их результатов.

На конечный финансовый результат инвестиционной деятельности влияет множество случайных факторов макро- и микроэкономического характера. Поэтому при осуществлении портфельных инвестиций целесообразно снижать риски, возникающие по зависящим от инвестора (субъективным) причинам (например, его финансовое положение).

Финансовая сделка считается рискованной, если ее эффективность (доходность) не полностью известна инвестору в момент ее заключения (эффективность недетерминирована). Неизвестность (недетерминированность) эффективности, а следовательно, рискованность -- свойство любой сделки с куплей-продажей ценных бумаг. До 17.08.1998 некоторое исключение составляли ГКО. После этой даты рискованными считаются и государственные долговые обязательства:

диверсификация (разнообразие) фондового портфеля;

приобретение дополнительной информации о предмете сделки;

самострахование (создание финансовых резервов для покрытия возможных убытков; для акционерных обществ они формируются в обязательном порядке);

страхование финансовых гарантий;

хеджирование -- страхование контрактов от неблагоприятного изменения цен, что предполагает поставки ценных бумаг в будущем по фиксированным ценам (опционные и фьючерсные контракты) и др.

Эффективность операций по ценным бумагам зависит от трех факторов;

цены покупки;

промежуточных выплат;

цены продажи.

Первый фактор детерминирован, так как цена точно известна в момент совершения сделки.

Применительно к процентным ценным бумагам (облигациям) известны и первые два фактора, поскольку они фиксированы в обязательствах эмитента. Однако существует риск их невыполнения. Может быть принято неожиданное решение об отсрочке погашения государственных ценных бумаг. В данном случае акционерная компания может оказаться несостоятельной и неспособной вернуть долги и проценты по ним. С другой стороны, динамика курсовой стоимости процентных ценных бумаг также заранее не известна. Владелец вправе продать их в любой момент до объявления срока погашения, если он решит, что текущий курс выгоден. В случае повышения данного курса в будущем он может оказаться в проигрыше.

Однако эффективность процентных ценных бумаг государства и корпораций может быть предсказуема с определенными допущениями, поскольку купонные и конечные платежи гарантируются государством или имуществом корпораций. Напомним, что даже в случае банкротства акционерной компании ее кредитные обязательства погашаются в первоочередном порядке.

Иное положение складывается с обыкновенными акциями. Условия их покупки не содержат формальных обстоятельств акционерного общества по выплате дивидендов или выкупу по какой-либо фиксированной цене. Приобретение обыкновенных акций, безусловно, рисковая финансовая операция.

Риск портфеля ценных бумаг -- степень возможности того, что наступят обстоятельства, при которых инвестор понесет потери, вызванные вложениями в фондовый портфель, а также операциями по привлечению ресурсов для создания портфеля.

Итак, целью управления портфелем является достижение прибыльности, ликвидности и безопасности при минимизации финансовых рисков.

Риски по операциям с финансовыми активами подразделяются на систематические (недиверсификационные) и несистематические (диверсификационные).

Рассмотрим отдельные виды рисков. Систематический риск обусловлен макроэкономической ситуацией в стране, уровнем деловой активности на финансовом рынке. Он не связан с конкретными ценными бумагами, является недиверсифицируемым и непонижаемым. Это общий риск на всю совокупность вложений в фондовые инструменты. Инвестор не сможет их высвободить, не понеся определенные потери. Анализ систематического риска сводится к вопросу о том, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг, не выгоднее ли вложить свободные денежные средства в иные формы активов (реальные инвестиции, недвижимость, валюту и др.). Пример систематического риска в России -- падение фондового рынка в конце 1991 г., в I полугодии 1992 г., летом 1994 г., в августе--сентябре 1998 г., что обесценило капитал инвесторов, вложенный в портфельные инвестиции. Так, по итогам финансового кризиса в августе-сентябре 1998 г. общие потери ВВП, связанные с негативными последствиями решений Правительства РФ и Центрального банка РФ (17.08.1998), оцениваются в сумме свыше 300 млрд. руб.

Проанализируем отдельные виды систематического риска.

Страновой риск -- риск вложения денежных средств в ценные бумаги акционерных компаний, находящихся под юрисдикцией страны с недостаточно устойчивым экономическим положением или с недружественным отношением к стране, резидентом которой является инвестор.

Риск законодательных изменений возникает в связи с перерегистрацией акционерного общества, получением лицензии на право осуществления операций с ценными бумагами, что вызывает дополнительные расходы у эмитента и инвестора.

Валютный риск связан с вложениями в валютные ценные бумаги и обусловлен изменением курса национальной валюты. Потери инвестора возникают в связи с повышением курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам.

Инфляционный риск возникает вследствие того, что при высоких темпах инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются (с точки зрения реальной покупательной способности денег) быстрее, чем увеличатся в ближайшем будущем. В результате инвестор понесет потери.

Он характерен для вкладов населения в Сбербанк РФ, где предлагаемый банком процент не возмещает потери вкладчиков вследствие роста цен на товары и услуги. Мировой опыт подтверждает, что высокий уровень инфляции разрушает фондовый рынок.

Отраслевой риск связан со спецификой отдельных отраслей. Данный риск проявляется в изменении инвестиционных качеств и курсовой стоимости ценных бумаг и потерях инвесторов исходя из принадлежности отрасли к определенному типу. По степени риска отрасли классифицируются на подверженные циклическим колебаниям и менее подверженные подобным колебаниям.

Несистематический риск считается диверсифицируемым. Он объединяет (агрегирует) все виды рисков, связанных с конкретными ценными бумагами или эмитентом. Он может быть понижен за счет подбора в портфель менее рискованных финансовых активов.

Рассмотрим отдельные виды несистематического риска.

Кредитный (деловой) риск наблюдается в ситуации, когда эмитент, выпустивший долговые (процентные) ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга. Кредитный риск компании-эмитента требует внимания как со стороны финансовых посредников, так и инвесторов. Финансовое положение эмитента часто определяется по соотношению между заемными и собственными средствами в пассиве баланса, Дело в том, что банковский кредит достаточно выгодный источник финансирования только в том случае, если сумма процентов по нему меньше, чем сумма затрат по выпуску и размещению дополнительного тиража долговых ценных бумаг (корпоративных облигаций). Однако чем выше доля заемных средств в пассиве баланса (более 50 %), тем больше вероятность для акционеров остаться без дивидендов и процентов, так как усилия акционерной компании будут направлены на погашение процентов по банковскому кредиту. По действующему в России законодательству проценты за краткосрочный кредит банков относятся на издержки производства и обращения и понижают налогооблагаемую прибыль. При банкротстве акционерного общества большая часть дохода от продажи активов будет направлена на погашение долга кредиторам (банкам), и возместить инвестированные средства акционерам будет нечем.

Риск ликвидности связан с возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения их качества. Данный вид риска широко распространен на фондовом рынке России, когда ценные бумаги продаются по курсу, ниже их действительной стоимости. Поэтому инвестор отказывается видеть в них надежный товар.

Процентный риск - вероятность потерь, которые понесут инвесторы с изменением процентных ставок на кредитном рынке. Рост банковских процентных ставок по депозитам приводит к погашению курсовой стоимости акций. При резком повышении процента по депозитным счетам может начаться массовый сброс акций, эмитированных под более низкие проценты. Эти ценные бумаги по условиям выпуска могут быть досрочно возвращены эмитенту.

Риск недобросовестного проведения операций на фондовом рынке часто связан с прямым обманом инвесторов и является предметом рассмотрения в арбитражных судах.

Капитальный риск - общий риск на все вложения в ценные бумаги. Потери при данном виде риска неизбежны. Анализ капитального риска сводится к оценке того, стоит ли иметь дело с портфельными инвестициями, не лучше ли вложить денежные средства в иные виды активов (недвижимость, товары, валюту и т. д.). Типичный пример капитального риска - резкое падение курса ценных бумаг большинства российских предприятий и банков в VI квартале 1998 г.

Селективный риск -- риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими их видами при формировании портфеля. Обычно он вызывается неправильной оценкой инвестиционных качеств ценных бумаг.

Отзывной риск -- возможные потери инвестора, если эмитент отзовет свои облигации с фондового рынка в связи с превышением фиксированного уровня дохода по ним над текущим рыночным процентом.

Риск поставки ценных бумаг при фьючерсных контрактах связан с возможным невыполнением обязательств по своевременной поставке ценных бумаг, имеющихся у продавца (особенно при проведении спекулятивных операций с ценными бумагами), т. е. при коротких продажах.

Операционный риск вызывается неполадками в работе компьютерных сетей по обработке информации, связанной с ценными бумагами, низким уровнем квалификации технического персонала, нарушением технологий и др.

Итак, совокупность рисков, связанных с вложениями в ценные бумаги, должна учитываться инвестиционными менеджерами в процессе принятия и реализации конкретных управленческих решений.

Для всех инвесторов защита от финансового риска в определенной мере обеспечивается соблюдением типовых правил коммерческой деятельности:

основной капитал желательно финансировать за счет долгосрочных займов, чтобы надолго не связывать собственный капитал;

основной капитал должен быть собственным;

погашение долгосрочных займов и процентов по ним целесообразно осуществлять из денежных поступлений по реализуемым инвестиционным проектам;

краткосрочное заемное финансирование должно соответствовать действительной потребности в кредите;

постоянная ориентация на снижение расходов по формированию и управлению инвестиционным портфелем;

наличные денежные поступления часто важнее прибыли, так как обеспечивают финансовую устойчивость предприятия и его инвестиционную привлекательность для инвесторов и кредиторов;

ориентация предприятия на будущий денежный поток от инвестиционного проекта в форме инвестируемой им прибыли.

В заключение отметим, что риск -- нормальная ситуация для деятельности инвестиционного менеджера, который не избегает риска, а, правильно его прогнозируя, стремится снизить до минимального уровня.

Кто не рискует, тот не может добиться большого успеха в предпринимательской деятельности.

КУРСОВАЯ РАБОТА

на тему: «Формирование инвестиционного портфеля и анализ его доходности»

по дисциплине «Портфельное инвестирование»

Введение

Теоретические основы формирование инвестиционного портфеля

1 Формирование инвестиционного портфеля, их виды и классификация

2 Управление инвестиционным портфелем. Определение риска и доходности инвестиционного портфеля

Обоснование объектов инвестирования

1 Анализ структуры инвестиций с точки зрения потенциального риска и доходности

2 Анализ объектов инвестирования

Формирование инвестиционного портфеля

1 Расчет характеристик инвестиционного портфеля

2 Анализ риска и доходности инвестиционного портфеля

Заключение

Список литературы

Введение

В определенный момент инвестор должен принять решение о покупке конкретных ценных бумаг, которые будут находиться в его портфеле. Поскольку портфель представляет собой набор различных ценных бумаг, это решение эквивалентно выбору оптимального портфеля из набора возможных портфелей. Поэтому подобную проблему часто называют проблемой выбора инвестиционного портфеля.

Работая на рынке ценных бумаг, инвестор должен придерживаться принципа диверсификации вкладов: стремиться к разнообразию приобретаемых финансовых активов с целью уменьшения риска потери вкладов. Если инвестор придерживается принципа диверсификации, то он обязательно связан с совокупностью принадлежащих ему ценных бумаг различных видов, которая называется инвестиционным (фондовым) портфелем.

Объектами портфельного инвестирования выступают различные ценные бумаги: акции, облигации, векселя, производные виды ценных бумаг. Объемы бумаг в портфеле тоже бывают разные. Перечень и объемы входящих в портфель ценных бумаг называют структурой портфеля.

Доходность портфеля и степень риска по нему являются целевыми характеристиками портфеля. При портфельном инвестировании инвестор может изменять структуру портфеля, чтобы получить наиболее благоприятное значение целевых характеристик. Таким образом, можно развить представление о фондовом портфеле, как совокупности ценных бумаг, собранных инвестором воедино, управляемых как единое целое для достижения определенной цели.

Основная задача - выявление среди множества ценных бумаг той их совокупности, в которую можно инвестировать средства, не подвергая свои вложения высокому риску. На практике существует стойкая зависимость между риском и доходностью вложений: чем выше доходность, тем выше риск.

1. Теоретические основы формирование инвестиционного портфеля

.1 Формирование инвестиционного портфеля, их виды и классификация

Рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которыми он будет руководствоваться.

)Тип портфеля.

)Оценить приемлемое для себя сочетание риска и доходности портфеля, и соответственно определить удельный вес в портфеле бумаг с различными уровнями риска и дохода.

Данная задача вытекает из общего принципа, который действует на фондовом рынке: чем более высокий потенциальный риск несет бумага, тем более высокий потенциальный доход она должна иметь, и наоборот.

По степени риска наименее рискованными (безрисковыми) являются вложение средств в денежную форму. Вместе с тем эти вложения и наименее доходны. Следующие по степени риска выступают государственные ценные бумаги, далее - векселя, корпоративные облигации, а за ними акции.

Среди множества ценных бумаг можно выделить много градаций ценных бумаг по степени риска: от слаборискованных с низким доходом до высокорискованных с высоким доходом.

Выбор ценных бумаг для портфельного инвестирования зависит от целей инвестора и его отношения к риску. Для всех инвесторов (частных и институциональных) принято выделять три типа целей инвестирования и связанного с ними отношения к риску.

) Инвестор стремиться защитить свои средства от инфляции; для этого он предпочитает вложения с невысокой доходностью, но и с низким риском. Этот тип инвестора называют консервативным. К такому типу относится подавляющее число частных инвесторов.

) Инвестор пытается произвести длительное вложение капитала, обеспечивающее его рост. Для достижения этой цели он готов пойти на рискованные вложения, но в ограниченном объеме, подстраховывая себя вложениями в слабо-доходные, но и мало рискованные ценные бумаги. Такой тип называют умеренно - агрессивным.

) Инвестор стремиться к быстрому росту вложенных средств, готов для этого делать вложения в рискованные ценные бумаги, быстро менять структуру своего портфеля, проводя спекулятивную игру на курсах ценных бумаг. Этот тип принято называть агрессивным.

При составлении портфеля инвестор должен учитывать следующие факторы: степень риска - доходности, срок вложения, тип ценной бумаги. В зависимости от инвестиционной цели инвестор формирует портфель определенного типа. Сейчас принято выделять следующие типы портфелей.

Портфели роста. Целью такого типа является рост капитала преимущественно не за счет получения дивидендов и процентов, а за счет роста курса ценных бумаг. По-другому такой портфель называют курсовым портфелем. Основные вложения делаются преимущественно в акции. В зависимости от соотношения ожидаемого роста капитала и риска можно выделить среди портфелей роста еще и виды портфелей:

Портфели дохода. Целью этого типа портфелей является получение дохода за сет дивидендов и процентов. Этот тип обеспечивает заранее спланированный уровень дохода при почти нулевом риске. Объектами инвестирования данного типа портфелей выступают высоконадежные ценные бумаги. По-другому портфель называют дивидендным. В зависимости от входящих в него фондовых инструментов можно выделить виды:

Для портфелей роста свойственно быстрое изменение их структуры в зависимости от изменения курсов, входящих в портфель ценных бумаг. Портфели доходов имеют почти постоянные состав и структуру.

Перечисленные типы и виды представляют спектр возможных портфелей, но на практике инвесторы часто формируют портфели смешанного типа.

В зависимости от времени «жизни» портфеля можно выделить срочные и бессрочные портфели. Инвестор, формирующий срочный портфель, стремиться не просто получить доход, а получить доход в рамках заранее установленного временного периода. В случае формирования бессрочного портфеля временные ограничения не устанавливаются. Введение параметра срочности заставляет инвестора выбирать вполне определенный вид ценных бумаг.

По возможности изменять первоначальный общий объем портфеля выделяются пополняемые, отзываемые и постоянные портфели. Пополняемый портфель позволяет увеличивать денежное выражение портфеля относительно первоначального за счет внешних источников, а не за счет доходов от первоначально вложенных денежных средств. Для отзываемого портфеля допускается возможность изымать часть денежных средств, первоначально вложенных в портфель. В постоянном портфеле первоначально вложенный объем денежных средств сохраняется на протяжении всего периода существования портфеля.

В теории и практике управления портфелем существует два подхода:

традиционный;

современный.

Традиционный подходосновывается на фундаментальном и техническом анализе. Он делает акцент на широкую диверсификацию бумаг по отраслям. В основном приобретаются бумаги известных компаний, которые имеют хорошие производственные и финансовые показатели. На основе результатов их прошлой деятельности предполагается, что и в будущем они будут иметь неплохие показатели. Кроме того, учитывается более высокая ликвидность таких бумаг, возможность приобретать и продавать их в больших количествах, экономя, таким образом, на комиссионных.

Современная теория портфеля основана на использовании статистических и математических методов. Ее отличительной чертой является взаимосвязь между рыночным риском и доходом, а именно: инвестор должен формировать относительно рискованный портфель, чтобы рассчитывать на относительно высокий доход. Использование такого подхода требует определенного компьютерного и математического обеспечения. Во многих случаях стратегически верным будет комбинирование перечисленных выше подходов.

На сегодняшний день наиболее распространены две модели определения характеристик портфеля: модель Марковица и модель Шарпа. Обе модели созданы и успешно работают в условиях уже сложившихся относительно стабильных западных фондовых рынков. К сожалению, украинский фондовый рынок назвать стабильным пока еще нельзя. Поэтому была предпринята попытка, создать модель, способную успешно функционировать в условиях формирующегося, развивающегося и реорганизовывающегося фондового рынка, каковым на сегодняшний день и является фондовый рынок Украины. Предложенная модель получила название "Квази-Шарп" (вследствие схожести в общих чертах с моделью Шарпа) и будет приведена ниже.

Модель Марковица

В 1952 г. Гарри Марковиц опубликовал фундаментальную работу, которая является основой подхода к инвестициям с точки зрения современной теории формирования портфеля. Подход Марковица начинается с предположения, что инвестор в настоящий момент времени имеет конкретную сумму денег для инвестирования. Эти деньги будут инвестированы на определенный промежуток времени, который называется периодом владения (holding period). В конце периода владения инвестор продает ценные бумаги, которые были куплены в начале периода, после чего либо использует полученный доход на потребление, либо реинвестирует доход в различные ценные бумаги (либо делает то и другое одновременно).

Подход Марковица к принятию решения дает возможность адекватно учесть обе эти цели. Следствием наличия двух противоречивых целей является необходимость проведения диверсификации с помощью покупки не одной, а нескольких ценных бумаг.

Модель основана на том, что показатели доходности различных ценных бумаг взаимосвязана: с ростом доходности одних бумаг наблюдается одновременный рост по другим бумагам, третьи остаются без изменения, а по четвертым наоборот доходность снижается. Такой вид зависимости не является детерминированным, т.е. однозначно определенным, а стохастическим и называется корреляцией.

Модель Марковица рационально использовать при стабильном состоянии фондового рынка, когда желательно сформировать портфель из ценных бумаг различного характера, принадлежащих различным отраслям. Основной недостаток модели Марковица - ожидаемая доходность ценных бумаг принимается равной средней доходности по данным прошлых периодов. Поэтому модель Марковица рационально использовать при стабильном состоянии фондового рынка, когда желательно сформировать портфель из ценных бумаг различного характера, имеющих более или менее продолжительный срок жизни на фондовом рынке

Модель Шарпа

Модель Шарпа рассматривает взаимосвязь доходности каждой ценной бумаги с доходностью рынка в целом. Основная идея модели заключается в том, что инвестор не приемлет риск и готов идти на него только в том случае, если это предполагает дополнительную выгоду, т.е. повышенную норму отдачи на вложенный капитал по сравнению с безрисковым вложением. В качестве безрисковой ставки используется норма доходности по долгосрочным правительственным облигациям со сроком погашения, как правило, через 10 - 20 лет. Модель Шарпа применима в основном при рассмотрении большого количества ценных бумаг, описывающих большую часть фондового рынка. Основной недостаток модели - необходимость прогнозировать доходность фондового рынка и безрисковую ставку доходности. В этой модели не учитывается риск колебаний безрисковой доходности. Кроме того, при значительном изменении соотношения между безрисковой доходностью и доходностью фондового рынка модель дает искажения.

Модель "Квази-Шарп"

Модели Марковица и Шарпа были созданы и успешно работают в условиях западных фондовых рынков, обладающих стабильностью и сравнительной прогнозируемостью. В странах с переходной экономикой фондовые рынки находятся на этапе становления и развития. Происходит постоянная реорганизация. Фондовый рынок Украины не является исключением. В таких условиях применение моделей Марковица и Шарпа приводит к искажениям, связанным с нестабильностью котировок ценных бумаг и фондового рынка в целом.

Ниже предложена модель расчета характеристик портфеля, способная эффективно работать в условиях современного нестабильного фондового рынка. Модель получила название "Квази-Шарп", т. к. в некоторых своих чертах сходна с моделью Шарпа.

Модель "Квази-Шарп" основана на взаимосвязи доходности каждой ценной бумаги из некоторого набора N ценных бумаг с доходностью единичного портфеля из этих ценных бумаг.

Как и в модели Шарпа, в модели "Квази-Шарп" существует риск того, что оцениваемая доходность ценной бумаги не будет принадлежать построенной линии регрессии. Этот риск называются остаточным риском. Остаточный риск характеризует степень разброса значений доходности ценной бумаги вокруг линии регрессии. Остаточный риск определяют как среднеквадратическое отклонение доходности ценной бумаги от линии регрессии.

Модель "Квази-Шарп" рационально применять при рассмотрении сравнительно небольшого количества ценных бумаг, принадлежащих к одной или нескольким отраслям. С помощью нее хорошо поддерживать оптимальную структуру уже существующего портфеля. Основной недостаток модели состоит в том, что в ней рассматривается отдельный сегмент фондового рынка, на котором работает агент фондового рынка, без учета глобальных тенденций.

.2 Управление инвестиционным портфелем. Определение риска и доходности инвестиционного портфеля

Процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его держателя.

Первым и одним из наиболее дорогостоящих, трудоемких элементов управления, является мониторинг, представляющий собой непрерывный детальный анализ фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового рынка, инвестиционных качеств ценных бумаг. Конечной целью мониторинга является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля. Мониторинг является основой как активного, так и пассивного способа управления.

Активная модель управления. Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель.

Отечественный фондовый рынок характеризуется резким изменением котировок, динамичностью процессов, высоким уровнем риска. Все это позволяет считать, что его состоянию адекватна активная модель мониторинга, которая делает управление портфелем эффективным. Специалисты прогнозируют состояние денежного рынка и в соответствии с этим корректируют портфель ценных бумаг.

Отличительной чертой отечественного рынка ценных бумаг является нестабильность учетной ставки. Поэтому используется метод «предвидения учетной ставки». Он основывается на стремлении удлинить срок действия портфеля, когда учетные ставки снижаются. Это наблюдается в современных условиях. Высокая конъюнктура фондового рынка диктует необходимость сократить срок существования портфеля. Чем больше срок действия портфеля, тем стоимость портфеля больше подвержена колебаниям вследствие изменения учетных ставок.

Активный мониторинг представляет непрерывный процесс таким образом, что процесс управления портфелем ценных бумаг сводится к его периодической ревизии, частота которой зависит и от «предвидения учетной ставки».

Пассивная модель управления. Пассивное управление предполагает создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой подход возможен при достаточной эффективности рынка, насыщенного ценными бумагами хорошего качества. Продолжительность существования портфеля предполагает стабильность процессов на фондовом рынке.

Вопрос о количественном составе портфеля можно решать как с позиции теории инвестиционного анализа, так и с точки зрения современной практики. Согласно теории инвестиционного анализа простая диверсификация, то есть распределение средств портфеля по принципу - «не клади все яйца в одну корзину» - ничуть не хуже, чем диверсификация по отраслям, предприятиям и т. д. Кроме того, увеличение различных активов, то есть видов ценных бумаг, находящихся в портфеле, до восьми и более не дает значительного уменьшения портфельного риска. Максимальное сокращение риска достижимо, если в портфеле отобрано от 10 до 15 различных ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, то есть возникает эффект излишней диверсификации, чего следует избегать.

Если инвестор уверен, что он может хорошо предсказывать состояние рынка, ему можно менять состав портфеля в зависимости от рыночных перемен и выбранного им вида управления.

Как «активная», так и «пассивная» модели управления могут быть осуществлены либо на основе поручения клиента и за его счет, либо на основе договора.

Определение риска и доходности инвестиционного портфеля

Для инвестора оценка риска представляет одну из наиболее важных задач, потому что очень важно знать насколько велика вероятность того, потеряет он свои средства или нет, т. е. стоит ли вкладывать средства в данный проект.

В статистической оценке инвестиционных рисков уровень риска измеряется средним ожидаемым значением и изменчивостью возможного результата. В факторном анализе ведется расчет коэффициентов, связанных с хозяйственной деятельностью получателя инвестиции. В методе экспертных оценок составляются сравнительные характеристики уровня риска. Еще существует экономико-математическое моделирование, метод социально-экономического эксперимента и метод аналогий. И все для того, чтобы развивались инвестиционные процессы в целом, и возрастала эффективность каждого конкретного инвестиционного проекта.

При инвестиционной оценке проектов используется классификация инвестиционных рисков. По этой классификации, риски инвестиционных проектов могут быть систематическими и несистематическими.

К первым относятся риск изменения процентной ставки, валютный риск, инфляционный риск, политический риск. Систематические риски связаны с экономической ситуацией в стране, ростом цен на ресурсы, повышением инфляции, изменением денежной политики, кредитной политики и др.

Несистематические инвестиционные риски - это отраслевой, деловой и кредитный риск. К несистематическим рискам относят неплатежеспособность потребителя, банкротство поставщиков, развитие конкуренции, забастовки и др.

С введением в рассмотрение концепции риска, коренным образом меняется подход к оценке роли финансового менеджмента в системе управления предприятием. Анализируя любой инвестиционный проект, финансист, прежде всего, должен оценить уровень связанного с ним риска и только потом определять, достаточна ли планируемая рентабельность проекта для компенсации этого риска.

Оценка риска предполагает его количественное измерение, что довольно непросто. Финансисты условились понимать под ним степень неопределенности результата, точнее - вариацию (разброс) ожидаемых значений доходности вокруг ее средней величины (математического ожидания). Под математическим ожиданием понимается среднеарифметическая из всех прогнозируемых значений доходности, взвешенная по вероятности достижения ею этих значений.

Такая трактовка риска позволила унифицировать подход к его различным видам. С позиции конкретного предприятия существует большое число видов самых разнообразных рисков, которые могут повлиять на уровень доходности реализуемых проектов: риск процентной ставки, валютные риски, инфляционный, политический, страновый и многие другие виды рисков. Однако, с позиции инвестора все эти риска могут быть объединены в одну группу - общий риск или риск отдельных ценных бумаг (рис.1).

Наряду с перечисленными видами общего риска, внешними по отношению к предприятию, существуют внутренние общие риски, для измерения которых используются показатели операционного и финансового левериджа.

Инвестор, как правило, не держит только один вид ценных бумаг. Значительно безопаснее обладать набором из нескольких финансовых инструментов, выпущенных различными эмитентами: так называемым портфелем инвестиций. В этом случае более важным для инвестора является не уровень общего риска каждой ценной бумаги в отдельности, а совокупный риск инвестиционного портфеля или рыночный риск.

Рисунок 1 - Классификация инвестиционных рисков

Объединяя различные финансовые инструменты в портфель, инвестор стремится максимально диверсифицировать риск, то есть избежать одновременного изменения доходности каждого инструмента в одном и том же направлении. Диверсификация инвестиционного портфеля является наиболее очевидным и простым способом минимизации риска.

2. Обоснование объектов инвестирования

.1 Анализ структуры инвестиций с точки зрения потенциального риска и доходности

Фундаментальный анализ

Одним из наиболее распространенных методом анализа рынка ценных бумаг, который также хорошо используется для анализа других рынков и активов, является фундаментальный анализ.

Особенностью этого метода анализа является то, что с его помощью производится рассмотрение существа происходящих на рынке процессов, изучение причин, вызывающих изменение экономической ситуации, выявление при этом сложных взаимосвязей между различными явлениями, происходящими на исследуемом рынке и его секторах, на смежных рынках. Кратко можно сказать, что фундаментальный анализ изучает причины, двигающие рынком. При этом имеется в виду рассмотрение причин, влияющих или которые будут влиять на изменение цен.

В полном объеме фундаментальный анализ выполняется на четырех основных уровнях или этапах (при необходимости можно сокращать объемы или исключать определенные этапы этого анализа):

Рассмотрение состояния экономики и фондового рынка в целом.

Отраслевой анализ

региональный анализ

Анализ инвестиционной привлекательности объектов инвестирования.

Следует отметить, что фундаментальные факторы являются ключевыми макроэкономическими показателями состояния национальной экономики, действующим в среднесрочной перспективе, воздействующими на участников валютного рынка и уровень валютного курса.

Технический анализ

Технический анализ - прогнозирование изменений цен в будущем на основе анализа изменений цен в прошлом. В его основе лежит анализ временных рядов цен - «чартов» (от англ. chart). Помимо ценовых рядов, в техническом анализе используется информация об объёмах торгов и другие статистические данные. Наиболее часто методы технического анализа используются для анализа цен, изменяющихся свободно, например, на биржах.

В техническом анализе разработано множество различных инструментов и методов, но все они основаны на одном общем предположении - путём анализа временных рядов посредством выделения трендов возможно спрогнозировать поведение цен в будущем.

Технический анализ и его традиционный оппонент фундаментальный анализ - основные школы анализа ценных бумаг.

Технический анализ не рассматривает причины того, почему цена изменяет своё направление (например, вследствие низкой доходности акций, колебаний цен на другие товары или изменения иных условий), но учитывает лишь тот факт, что цена уже движется в определённом направлении.

Помимо трендов в техническом анализе рассматриваются и анализируются так называемые паттерны - типовые рисунки, «фигуры», формирующиеся на графиках. Наиболее известными являются «Двойная вершина», «Голова и плечи», «Флаг». Достаточно большое разнообразие различных треугольников.

Необходимо отметить, что оба метода не учитывают возможного искажения рыночной конъюнктуры пользователями инсайдерской информации.

Три аксиомы технического анализа

-Движения цен на рынке учитывают всю информацию

Движение цен подчинено тенденциям

История повторяется

Если проводить сравнение технического аналитика, и аналитика, опирающегося только на фундаментальный анализ, то оба они находятся в одинаково уязвимом положении.

Макроэкономическая характеристика Украины

Экономика Украины - 35-я экономика мира по размеру ВВП по ППС (2009). ВВП на душу населения 6700 долларов США (2009).Рост ВВП в 2010 году оценивался в 4,3 %. Долг Украины в марте 2010 года достиг 93,5 % от ВВП, рост ВВП на 1 июля 2010 года составил 3,7 %.

По состоянию на 31 марта 2010 года, государственный и гарантированный государством долг Украины составил 327,2 млрд. гривен (41,3 млрд. долларов США). Из этой суммы внешний долг составил 25,8 млрд. долларов, внутренний долг - 15,5 млрд. долларов.

На август 2010 Украина является вторым после Румынии крупнейшим должником МВФ. Каждый пятый доллар суммарного долга всех стран мира перед МВФ - долг Украины.

МВФ снизил прогнозы мирового роста до 4%. Об этом говорится в опубликованном на сайте организации отчете «Мировой экономический обзор. Замедление роста, рост рисков »

Вместе с тем, относительно Украины МВФ предусматривает в 2012 году рост реального ВВП на 4,8% (по сравнению с 4,2% в 2010 и прогнозами в 4,7% в 2011 году). МВФ также прогнозирует безработицу в Украине на уровне 7,8% в 2011 и 7,4% в 2012 (по сравнению с 8,1% в 2010 году). Средняя годовая инфляция прогнозируется на уровне 9,3% в 2011 году, 9,1% - в 2012 (9,4% - в 2010 году). МФВ также поднял прогнозы относительно дефицита платежного баланса с 3,8% до 3,9% от ВВП в этом году. В 2012 году дефицит возрастет до 5,3%.

Вместе с тем, снизив прогнозы по росту, МВФ также предупредил о «серьезных последствиях» для мировой экономики, если страны еврозоны не смогут укрепить свои банковские системы, и США не приведет в порядок свои финансовые дела.

По данным на 2010 год, украинский фондовый рынок находится на крайне низком уровне развития, отставая от Вьетнама, Ботсваны, Нигерии и ряда других африканских стран.

Анализ банковской системы Украины

Активы банковской системы в III квартале 2011 г. продолжили свой рост, и в течение января - сентября их размер увеличился на 9,2%, остановившись на значении 1 029,2 млрд. грн. по состоянию на 01.10.2011 г. III квартал характеризовался сокращением объемов операций банков с ценными бумагами, что, по мнению аналитиков стало следствием снижения ликвидности банковской системы, в результате проведения НБУ стерилизационной монетарной политики.

В начале IV квартала 2011 г. была поставлена точка в вопросе о выдаче потребительских кредитов в иностранной валюте. Так, Закон Украины «О внесении изменений в некоторые законодательные акты Украины относительно урегулирования отношений между кредиторами и потребителями финансовых услуг» №3795-VI от 22.09.2011 г. запрещает предоставление (получение) потребительских кредитов в иностранной валюте на территории Украины. Запрет выдачи потребительских кредитов в иностранной валюте исключит возникновение в будущем ситуации с массовым ухудшением кредитоспособности заемщиков в результате девальвации гривны.

По результатам ІІІ квартала 2011 г. продолжился рост размера собственного капитала банковской системы Украины за счет увеличения уставного капитала отдельными банками. Совокупный объем собственного капитала банков остается меньшим уставного капитала, что объясняется значительной убыточностью банков по итогам 2009 - 2010 гг.

За первые 9 месяцев 2011 г. совокупные убытки украинских банков сократились на 43,6% по сравнению с итогами аналогичного периода 2010 г. Главным «балластом», сдерживающим украинские банки на пути к прибыльной деятельности, выступают проблемные банки. Самым убыточным банком был «Укргазбанк» (-3 599,5 млн. грн.), наиболее прибыльным - «Приватбанк» (+979,7 млн. грн.). По результатам января - сентября 2011 г. состоялось сокращение расходов, связанных с отчислениями в резервы (на 20,1% по сравнению с аналогичным периодом 2010 г.), что, по мнению аналитиков, свидетельствует о постепенной «очистке» кредитно-инвестиционного портфеля банковской системы Украины от проблемной задолженности.

Кроме того, были опубликованы данные Национального Банка, согласно которым в сентябре-2011 украинские банки впервые за два с половиной года - с марта-2009 - испытали отток вкладов населения. Сокращение портфеля депозитов физлиц произошло из-за оттока средств с вкладов в национальной валюте, которые за сентябрь сократились на 2,924 миллиарда, до 156,3 миллиардов гривен. При этом наибольший отток произошел по вкладам до востребования, а сумма средств на депозитах со сроками более двух лет за прошлый месяц даже немного выросла.

В рамках исследования компании S&P украинской банковской системе было присвоено также и оценку отраслевого риска - «7» (в то же время страны-соседи - Словакия, Польша, Россия, Венгрия и Беларусь - вошли в группы 4, 5, 7, 8 и 10 соответственно), которая обусловлена «очень высокими» рисками, связанными с институциональной структурой Украины, и «высокими» рисками, связанными с качеством конкурентной среды и ресурсной базой банков. Как объясняют в компании, оценка обусловлена слабостью регулирования и управления, а также низким уровнем прозрачности.

Что касается поддержки финансово-кредитных учреждений со стороны правительства Украины в 2011 году, то, как отмечено в отчете S&P, у аналитиков, проводящих исследование, возникли «сомнения относительно способности государства оказывать помощь и поддержку финансовым институтам, попавшим в трудную финансовую ситуацию».

Большое влияние на банковскую систему Украины имеют макроэкономические факторы. Недостатки экономической политики, наличие структурных дисбалансов, ограниченная гибкость бюджетной и денежно-кредитной сферы привели к тому, что, как и в прошлом году, оценка экономического риска Украины составила максимальные 10 баллов. «Оценка экономического риска «10» отражает мнение о том, что Украина подвергается «очень высокому» риску нарушения экономической устойчивости, «очень высокому» риску возникновения экономических дисбалансов и «исключительно высокому» кредитному риску в экономике»,- говорится в релизе агентства.

2.2 Анализ объектов инвестирования

Выбор банка

Вследствие нестабильной финансовой ситуации в мире к выбору банка для размещения средств на депозитном счете необходимо подходить с особой осторожностью, даже учитывая небольшой срок размещения средств

Учитывая, что основная часть сформированного инвестиционного портфеля состоит из ценных бумаг, у которых наблюдается тенденция падения цен, то будет целесообразно вкладывать деньги на депозит с минимальным риском и средней доходностью, а не с максимальной доходностью и высоким риском потерять вложенные средства.

Для размещения средств на депозитном счете сроком на 2 месяца был выбран банк «Ощадбанк» на основании официального рейтинга банков ипредложенных ставок депозитных вкладов для физических лиц сроком до 2 месяцев(10%), а также тесных взаимоотношений с государством и НБУ.

Ощадбанк - единственный банк имеющий государственную гарантию по вкладам населения, предоставляет услуги физическим и юридическим лицам. Также Ощадбанк является членом Ассоциации украинских банков. По размеру регулятивного капитала и активов Ощадбанк относится к 1 группе.

Средняя ставка по депозитам на срок до двух месяцев на начало октября 2011 года составила 9-10%.

Как видно из таблицы, Ощадбанк находится на первых местах по показателям в рейтинге среди всех украинских банков, это свидетельствует о надёжности банка и защищённости вкладываемых на депозит средств.

Анализ металлургической отрасли

Металлургия Украины - базовая отрасль народного хозяйства Украины, обеспечивает более 25 % промышленного производства государства, дает около 40 % валютных поступлений на Украину и более 10 % поступлений в государственный бюджет Украины. В мировом производстве чёрной металлургии доля Украины, по данным Международного института чугуна и стали, составляет 7,4 % (2007 год).

Украина является одним из лидеров стран-производителей черных металлов в мире и занимает 7 место по объёму производства стали и 3 место - по объёму экспорта металлопродукции. Часть продукции, производимая металлургическими предприятиями, составляет 30 % в общем промышленном производстве и составляет 42 % от общих объёмов экспорта Украины. Свыше 80 % металлопродукции экспортируется в страны Европы, Азии, Ближнего Востока, Южной Америки.

В первом полугодии 2011 выпуск стали в Украине увеличился на 6,6% по сравнению с аналогичным периодом 2010 года. Этот показатель роста оказался ниже прогнозов, которые многие аналитики делали в начале года. Фактический итог украинского металлургического производства в первые 6 месяцев определили несколько обстоятельств. Помимо рыночных факторов, на уровне выплавки стали не лучшим образом отразились и технические проблемы некоторых отечественных метпредприятий. Главный производственный итог металлургической Украины в I полугодии - объем выплавки стали - демонстрирует не такой заметный прирост, как можно было предположить еще весной. Темпы увеличения производства в стальном секторе страны оказались куда ниже тех, что были зафиксированы по результатам января-июня прошлого года. Тогда украинская черная металлургия, по данным ОП "Металлургпром", выплавила стали по сравнению с первыми 6 месяцами-2009 на 18% больше.

На основании и рассмотрении макроэкономических показателей можно сделать вывод, что уровень безработицы снижается, наблюдается повышение темпов роста производства в металлургической отрасли, это свидетельствует о том, что идёт возобновление экономического роста. Так как основными потребителями металлопродукции украинских компаний являются другие страны, то спрос на продукцию будет изменяться в том же направлении что и ситуация на мировом финансовом рынке.

Информация о предприятиях эмитентах

ПАО «Азовсталь»

ПАО «Азовсталь» - одно из крупнейшей всемирно известных металлургических предприятий Украины. Комбинат входит в тройку лидеров металлургической отрасли страны по производству чугуна, стали и проката. Высокое качество продукции «Азовстали» признано более чем в 70 странах мира.

ПАО «Азовсталь» входит в Дивизион стали и проката Группы Метинвест и является стабильно работающим высокотехнологичным предприятием с полным металлургическим циклом.

На комбинате производится широкий спектр металлопродукции - чугун передельный, слябы, квадратная заготовка, сортовой, фасонный, рулонный и листовой прокат, электросварные трубы, мелющие шары.

В Украине только на «Азовстали» производят железнодорожные рельсы и рельсовые скрепления, крупный сортовой и фасонный профили, помольные шары и толстолистовой прокат.

ОАО Алчевский металлургический комбинат

ОАО Алчевский металлургический комбинат - одно из старейших предприятий юго-востока Украины.

Металлургический комбинат с полным технологическим циклом.

Алчевский металлургический комбинат поставляет свою продукцию на внешний рынок более чем в 60 стран мира. Особым спросом на внешнем рынке пользуются алчевский толстолистовой прокат и чугун.

Алчевская сталь широко используется в судостроении, атомном и химическом машиностроении, для производства газопроводов, локомотивов, тракторов, крепей горных выработок и т.д.

Продукция Алчевского комбината постоянно экспортируется на международных ярмарках и выставках в Германии, Китае, Англии и других странах.

ОАО «Енакиевский металлургический завод»

ОАО «Енакиевский металлургический завод» - градообразующее предприятие 160-тысячного города Енакиево (Донецкая область).

Украинским и зарубежным потребителя ЕМЗ предлагает более 50 видов металлопродукции, высокое качество которой подтверждает система менеджмента качества, сертифицированная компанией «TUV-NORD», сертификаты качества «TUV-NORD» и «Lloyds Register», а также отечественные и международные награды.

ОАО «Енакиевский металлургический завод» - современное металлургическое предприятие с более чем столетним опытом работы. Еще в дореволюционное время под руководством знаменитого доменщика Михаила Курако здесь была построена самая большая в Европе доменная печь, а немного позже - первая отечественная аглофабрика, первая разливочная машина.

Ввод в эксплуатацию машин непрерывного литья заготовки позволил не только выпускать новую конкурентоспособную продукцию, но и снизить потребление энергоносителей, сократить количество выбросов в атмосферу.

Анализ финансовых показателей компаний-эмитентов

Таблица 1 - Расчитанные финансовые показатели рассматриваемых компаний

АЗСТАЛМКЕНМЗ200920102009201020092010Оптимал. значениеROA,%1,790,020,59Neg.Neg.Neg.>ROE,%3,570,042,47Neg.Neg.Neg.>ROS,%2,840,020,69Neg.Neg.Neg.>Ктл1,541,341,010,570,770,95>2Кбл1,401,230,840,410,680,890,7- 1,5Кал0,00220,00470,00040,00640,01030,00910,2-0,35Коб.акт.0,160,170,210,230,270,23>Коб.д.з.0,150,150,620,730,230,17>Коб.к.з.0,690,560,650,550,330,28>Кавт.0,490,420,200,080,090,01> 0,5Кзав.2,052,375,0112,6210,5383,05>1Кконц.0,510,580,800,920,910,99<

На основании рассмотрения финансовых показателей компаний можно отметить следующее: показатели рентабельности всех компаний имеют тенденцию к снижению, что обусловлено снижением показателя прибыли по сравнению с прошлым годом. Также мы видим динамику снижения показателей ликвидности предприятий АЗСТ и АЛМК, она свидетельствует о неблагоприятном влиянии мирового финансового кризиса. У компании ЕНМЗ наблюдается повышение показателей ликвидности по сравнению с прошлым годом вследствие увеличения суммы активов в 2010году

Коэффициент оборачиваемости показывает насколько эффективно используются все ресурсы компании, а коэффициенты оборачиваемости кредиторской и дебиторской задолженности показывают сколько раз в год погашаются соответствующие задолженности. Незначительное изменение коэффициентов оборачиваемости говорит о том, что предприятия пытаются бороться с кризисом и им сложно повышать свою эффективность в этих условиях.

На основании коэффициентов автономии, зависимости и концентрации собственного капитала можно сделать вывод, что только у компании АЗСТ удовлетворительная структура капитала, что касается компаний АЛМК и ЕНМЗ, то на основании рассчитанных показателей можно сказать, что у них наблюдается повышение зависимости от внешних источников финансирования, и они являются финансово неустойчивыми.

доходность риск мультипликатор инвестиционный

3. Формирование инвестиционного портфеля

.1 Расчет характеристик инвестиционного портфеля

Таблица 3.1- Расчёт мультипликаторов по акциям

МультипликаторыЕНМЗАЛМКАЗСТСреднееEV/S0,040,670,330,27EV/EBITDANeg.Neg.Neg.Neg.P/ENeg.Neg.Neg.Neg.P/S0,050,210,270,14P/BV2,802,380,411,36P/CF4,062,747,675,27

Таблица 3.2 - Формирование инвестиционного портфеля

Первоначальные инвестиции (грн.)100 000,00Тип инвестиционного портфеляАгрессивныйПортфельный менеджментПассивныйСтруктура инвестиционного портфеля:акции (в %)90,00депозит (в %)10,00Сумма для приобретения акций90 000,00Сумма вклада на депозит (2 мес.)10 000,00Ставка процента по депозиту (в %)10,00БанкОщадбанкСумма на депозите 09.12.201110 166,67Ставка налога на доходы по депозиту (в долях)0,00Доход по депозиту166,67Текущая доходность по депозиту (в %)1,67Количество приобретаемых эмитентов3,00ОАО "Азовсталь" AZST - цена приобретения1,540Количество приобретаемых акций19 000,00Сумма приобретения29 260,00Расходы на приобретение200,00ОАО "ЕНМЗ" ENMZ - цена приобретения43,12Количество приобретаемых акций690,00Сумма приобретения29 752,80Расходы на приобретение200,00ОАО "АЛМК" ALMK - цена приобретения0,0849Количество приобретаемых акций350 000,00Сумма приобретения29 715,00Расходы на приобретение200,00Итоговая сумма приобретения акций88 727,80Итоговая сумма затрат на приобретение600,00Остаток денежных средств672,20Доля металлургии1,00

Диаграмма 3.1 - Доля акций и депозита в сформированном инвестиционном портфеле (на момент открытия)

Диаграмма 3.2 - Доля акций без депозита в сформированном инвестиционном портфеле (на момент открытия)

График 3.1 - Изменение цен акций входящих в ИП и рынка

Таблица 3.3 - Изменение показателей ИП в период с 03.10.2011 по 09.12.2011

ДатаAZSTENMZALMKCapIPR (uah)R (%)09.12.20111,399750,1111117888,227 888,2030,9908.12.20111,39776,20,1125119168,229 168,2032,4107.12.20111,39377,810,112120028,130 028,1033,3606.12.20111,4179,020,112912150131 501,0035,0005.12.20111,4577,30,1171122544,232 544,2036,1602.12.20111,44372,210,1161118549,128 549,1031,7201.12.20111,415720,1157117732,227 732,2030,8130.11.20111,42574,670,1141119204,529 204,5032,4529.11.20111,472,910,1086115590,125 590,1028,4328.11.20111,41876,030,1104118714,928 714,9031,9125.11.20111,36470,550,1065112542,722 542,7025,0524.11.20111,37760,1066116452,226 452,2029,3923.11.20111,33469,90,0982108619,218 619,2020,6922.11.20111,37359,80,0991102706,212 706,2014,1221.11.20111,408560,0988100644,210 644,2011,8318.11.20111,563,50,1063110192,220 192,2022,4417.11.20111,4962,50,1081109942,219 942,2022,1616.11.20111,52965,280,1107113511,423 511,4026,1215.11.20111,54570,050,1121117596,727 596,7030,6614.11.20111,58971,50,1138120028,230 028,2033,3611.11.20111,58830,1135127687,237 687,2041,8710.11.20111,50973,010,1126119130,129 130,1032,3709.11.20111,563,190,1106111483,321 483,3023,8708.11.20111,54660,20,1128111064,221 064,2023,4007.11.20111,52453,650,1064103886,713 886,7015,4304.11.20111,52550,920,103610104211 042,0012,2703.11.20111,49951,220,10410089510 895,0012,1102.11.20111,48545,50,099795177,25 177,205,7501.11.20111,4542,980,093790673,4673,400,7531.10.20111,5546,070,099196595,56 595,507,3328.10.20111,61949,90,1054102754,212 754,2014,1727.10.20111,58448,50,101999898,29 898,2011,0026.10.20111,48140,550,093789585,7-414,30-0,4625.10.20111,47340,060,092288570,6-1 429,40-1,5924.10.20111,52541,40,089489503,2-496,80-0,5521.10.20111,4638,090,082183429,3-6 570,70-7,3020.10.20111,437,20,0880940,2-9 059,80-10,0719.10.20111,41137,630,080281515,9-8 484,10-9,4318.10.20111,41237,40,0881306,2-8 693,80-9,6617.10.20111,45638,880,080783408,4-6 591,60-7,3214.10.20111,48390,081784297,2-5 702,80-6,3413.10.20111,44438,260,080282577,6-7 422,40-8,2512.10.20111,476390,081684186,2-5 813,80-6,4611.10.20111,46938,70,08183636,2-6 363,80-7,0710.10.20111,50740,40,083286301,2-3 698,80-4,1107.10.20111,539,70,08285265,2-4 734,80-5,2606.10.20111,5139,50,0884617,2-5 382,80-5,9805.10.20111,48939,90,079784389,2-5 610,80-6,2304.10.20111,46840,010,078183506,1-6 493,90-7,2203.10.20111,5443,120,084989400-600,00-0,67

Графики изменения капитализации ИП:

Диаграмма 3.3 - Доля акций с депозитом в сформированном инвестиционном портфеле (на момент закрытия)

Диаграмма 3.4 - Доля акций без депозита в сформированном инвестиционном портфеле (на момент закрытия)

Таблица 3.4 - Закрытие инвестиционного портфеля

Продажа ОАО "Азовсталь"26 581,00Расходы на продажу200,00Налог с физ. лица от инвест. деят-ти-401,85Продажа ОАО "ЕНМЗ"51 750,00Расходы на продажу200,00Налог с физ. лица от инвест. деят-ти3 299,58Продажа ОАО "АЛМК"38 885,00Расходы на продажу200,00Налог с физ. лица от инвест. деят-ти1 375,50Итоговая сумма от продажи акций117 216,00Итоговая сумма от закрытия инвест. портфеля117 288,20Ощий доход инвест. портфеля27 288,20Общая доходность инвест. портфеля30,32Чистый доход инвест. портфеля23 014,97Чистая доходность инвест. портфеля25,57Итог от инвестиционной деятельностиОбщий доход27 454,87Общая доходность27,45Чистый доход23 181,64Чистая доходность23,18Налоговые обязательства4 273,23

3.2 Анализ риска и доходности инвестиционного портфеля

Таблица 3.5 - Определение риска инвестиционного портфеля

Вероятности:Улучшение состояния экономики0,25Неизменное состояние экономики0,45Ухудшение состояния экономики0,3Доходность рынка с 03.10 по 09.1213,66К1 Рынка15,37К2 Рынка13,66К3 Рынка8,20Среднеарифметическое К12,41Доходность акций ОАО "Азовсталь"-9,16К1 ОАО "Азовсталь"-10,30К2 ОАО "Азовсталь"-9,16К3 ОАО "Азовсталь"-5,49Среднеарифметическое К-8,32Дисперсия ОАО "Азовсталь"3,69СКО ОАО "Азовсталь"1,92Коэф. вариации ОАО "Азовсталь"-23,10Ковариация рынок-азовсталь-5,51Дисперсия доходности фондового рынка8,22? акций ОАО "Азовсталь"-0,670Доходность акций ОАО "ЕНМЗ"73,93К1 ОАО "ЕНМЗ"83,17К2 ОАО "ЕНМЗ"73,93К3 ОАО "ЕНМЗ"44,36Среднеарифметическое К67,16Дисперсия ОАО "ЕНМЗ"240,72СКО ОАО "ЕНМЗ"15,52Коэф. вариации ОАО "ЕНМЗ"23,10Ковариация рынок-ЕНМЗ44,47Дисперсия доходности фондового рынка8,22? акций ОАО "ЕНМЗ"5,413Доходность акций ОАО "АЛМК"30,86К1 ОАО "АЛМК"34,72К2 ОАО "АЛМК"30,86К3 ОАО "АЛМК"18,52Среднеарифметическое К28,03Дисперсия ОАО "АЛМК"41,94СКО ОАО "АЛМК"6,48Коэф. вариации ОАО "АЛМК"23,10Ковариация рынок-АЛМК18,56Дисперсия доходности фондового рынка8,22? акций ОАО "АЛМК"2,259? ИП = ? Азовстали*Доля Азовстали+? ЕНМЗ*Доля ЕНМЗ +? АЛМК*Доля АЛМК2,987

Коэффициент бета показывает степень зависимости доходности ценной бумаги от доходности рыночного портфеля. Чем выше бета, тем сильнее зависит доходность ценной бумаги от колебаний доходности рыночного портфеля.

Как видно из рассчитанных показателей, курс акций АЗСТ реагирует на изменения рынка хуже, чем АЛМК и ЕНМЗ, в то же время видно, что курс акций ЕНМЗ слишком резко реагирует на изменение направления рынка.

Коэффициент вариации показывает долю риска, приходящуюся на одну акцию

По рассчитанным показателям СКО можно сделать вывод, что акции АЗСТ являются менее рискованными, чем акции АЛМК, а акции ЕНМЗ являются самыми рискованными в портфеле.

Заключение

В рамках текущей курсовой работы рассматривалась задача формирования инвестиционного портфеля и анализ его доходности.

По результатам проделанной работы можно сделать вывод, что при необходимости формирования инвестиционного портфеля инвестору необходимо определить приемлемый для него уровень риска и ожидаемую доходность, которая будет соответствовать уровню предполагаемого риска. Также инвестор должен поставить себе цель, с которой будет формироваться инвестиционный портфель, выбрать модель управления, сформировать стратегию и следовать ей.

Во время выполнения курсовой работы было замечено, что курс акций следовал в направлении близком к рыночному и чем более неопределенной была ситуация на рынке, тем больше курс акций отклонялся от направления движения рынка, исключением является цена акций ЕНМЗ, которая резко начала расти по причине завершения строительства и ввода в эксплуатацию новой доменной печи.

Несоответствие финансовых показателей, в том числе коэффициентов ликвидности, рекомендуемым параметрам, существование негативных тенденций в динамике этих показателей обуславливают необходимость выявления и устранения причин, которые спровоцировали негативные изменения ликвидности.

В условия нестабильной экономической ситуации в мире необходимо более тщательно выбирать объекты инвестирования и следовать активной модели управления инвестиционным портфелем.

Список литературы

1)Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика, 1992.

)Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. - М.: Финансы и статистика, 1992.

)Гольцберг М.А. Акционерные товарищества. Фондовая биржа. Операции с ценными бумагами. - К, 1992.

4)Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 1341 с.

5)Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. - М.: Банки и биржи, 1995.

6)Коупленд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007. - 576 с.

7)Кузнєцова Н.С., Назарчук І.Р. Ринок цінних паперів в Україні правові основи формування та функціонування. - К. Юрінком Інтер, 1998.

8)Кукукина И.Г. Финансовый менеджмент: учеб. пособие. - М.:

9)Мендрул О.Г., Шевчук І.А. Ринок цінних паперів. - К.:КНЕУ, 1998.

)Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правительстве Российской Федерации. - М: Перспектива, 1995.

11)Найман Э.Л. Трейдер-Инвестор. - Киев: ВИРА-Р, 2000. - 640 с.

12)Оскольский В.В. Ринок цінних паперів України: Проблеми функціонування і розвитку. - К: КСУ, 1996.

13)Роджер Гибсон. Формирование инвестиционного портфеля: управление финансовыми рисками. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. - 276 с.

)Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок. - М.: ИНРА-М, 1997. - 648 с.

)Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник, под ред. Е.С. Стояновой. - М.: Перспектива, 1999.

)Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. - М.: ИНФРА-М, 1998. - 343 с.

Заказ работы

Наши специалисты помогут написать работу с обязательной проверкой на уникальность в системе «Антиплагиат»
Отправь заявку с требованиями прямо сейчас, чтобы узнать стоимость и возможность написания.

Инвестиционный портфель - это совокупность ценных бумаг, управляемая как единое целое.

При формировании инвестиционного портфеля инвестор должен:

* выбрать адекватные ценные бумаги, то есть такие, которые бы давали максимально возможную доходность и минимально допустимый риск;

* важно определить, в ценные бумаги каких эмитентов следует вкладывать денежные средства;

* диверсифицировать инвестиционный портфель. Инвестору целесообразно вкладывать деньги в различные ценные бумаги, а не в один их вид. Это делается для того, чтобы снизить риск вложений. Но диверсификация должна быть разумной и умеренной. Вложение в большое число разнообразных ценных бумаг может повлечь за собой и большие расходы на отслеживание необходимой информации для принятия инвестиционного решения.

Реструктуризация инвестиционного портфеля:

Поскольку фондовый рынок является весьма динамичным, то происходящие на нем изменения отразятся на структуре инвестиционного портфеля. Поэтому инвестору необходимо пересматривать, корректировать свой портфель, изменять его структуру, чтобы добиваться доходности и уровня риска.

Оценка инвестиционного портфеля:

В связи с тем, что целью инвестора является увеличение капитала, то необходимо осуществлять оценку эффективности вложений. Существуют методы оценки инвестиционного портфеля, разработанные специалистами в этой области.

> Риск и доходность портфельных инвестиций

Современное финансовое инвестирование непосредственно связано с формированием "инвестиционного портфеля". Оно базируется на том, что большинство инвесторов избирают для осуществления финансового инвестирования более чем один финансовый инструмент, т.е. формируют определенную их совокупность. Целенаправленный подбор таких инструментов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля.

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность финансовых инструментов, предназначенных для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой. Так как на подавляющем большинстве предприятий, ведущих финансовое инвестирование, основным его объектом являются ценные бумаги, для таких предприятий понятие "инвестиционный портфель" отождествляется с понятием "фондовый портфель" (или "портфель ценных бумаг").

Главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации основных направлений политики финансового инвестирования предприятия путем подбора наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов. С учетом сформулированной главной цели строится система конкретных локальных целей формирования инвестиционного портфеля, основными из которых являются:

обеспечение высокого уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде;

обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе;

обеспечение минимизации уровня инвестиционных рисков, связанных с финансовым инвестированием;

обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля.

обеспечение максимального эффекта "налогового щита" в процессе финансового инвестирования.

Перечисленные конкретные цели формирования инвестиционного портфеля в значительной степени являются альтернативными. Так, обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе в определенной степени достигается за счет существенного снижения уровня формирования инвестиционного дохода в текущем периоде (и наоборот). Темпы прироста инвестируемого капитала и уровень формирования текущего инвестиционного дохода находятся в прямой связи с уровнем инвестиционных рисков. Обеспечение необходимой ликвидности портфеля может препятствовать включению в него как высокодоходных, так и низкорисковых финансовых инструментов инвестирования.

Альтернативность целей формирования инвестиционного портфеля определяет различия политики финансового инвестирования предприятия, которая в свою очередь предопределяет конкретный тип формируемого инвестиционного портфеля.

Рассмотрим современные подходы к типизации инвестиционных портфелей предприятия, обеспечивающих реализацию конкретных форм его политики финансового инвестирования. Такая типизация проводится по следующим основным признакам:

1. По целям формирования инвестиционного дохода различают два основных типа инвестиционного портфеля -- портфель дохода и портфель роста.

Портфель дохода представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде вне зависимости от темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе. Иными словами, этот портфель ориентирован на высокую текущую отдачу инвестиционных затрат, невзирая на то, что в будущем периоде эти затраты могли бы обеспечить получение более высокой нормы инвестиционной прибыли на вложенный капитал.

Портфель роста представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе вне зависимости от уровня формирования инвестиционной прибыли в текущем периоде. Иными словами, этот портфель ориентирован на обеспечение высоких темпов роста рыночной стоимости предприятия (за счет прироста капитала в процессе финансового инвестирования), так как норма прибыли при долгосрочном финансовом инвестировании всегда выше, чем при краткосрочном, формирование такого инвестиционного портфеля могут позволить себе лишь достаточно устойчивые в финансовом отношении предприятия.

2. По уровню принимаемых рисков различают три основных типа инвестиционного портфеля -- агрессивный (спекулятивный) портфель; умеренный (компромиссный) портфель и консервативный портфель. Такая типизация портфелей основана на дифференциации уровня инвестиционного риска (а соответственно и уровня инвестиционной прибыли), на который согласен идти конкретный инвестор в процессе финансового инвестирования.

Агрессивный (спекулятивный) портфель представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации текущего дохода или прироста инвестированного капитала вне зависимости от сопутствующего ему уровня инвестиционного риска. Он позволяет получить максимальную норму инвестиционной прибыли на вложенный капитал, однако этому сопутствует наивысший уровень инвестиционного риска, при котором инвестированный капитал может быть потерян полностью или в значительной доле.

Умеренный (компромиссный) портфель представляет собой сформированную совокупность финансовых инструментов инвестирования, по которому общий уровень портфельного риска приближен к среднерыночному. Естественно, что по такому инвестиционному портфелю и норма инвестиционной прибыли на вложенный капитал будет также приближена к среднерыночной.

Консервативный портфель представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию минимизации уровня инвестиционного риска. Такой портфель, формируемый наиболее осторожными инвесторами, практически исключает использование финансовых инструментов, уровень инвестиционного риска по которым превышает среднерыночный. Консервативный инвестиционный портфель обеспечивает наиболее высокий уровень безопасности финансового инвестирования.

В теории портфельного инвестирования исходят из того, что значения доходности отдельной ценной бумаги портфеля являются случайными величинами, распределенными по нормальному (Гауссовскому) закону.

Чтобы определить распределение вероятностей случайной величины r необходимо знать, какие фактические значения ri принимает данная величина, и какова вероятность Рi каждого подобного результата. При этом инвестора интересует доходность инвестиций в конце инвестиционного, холдингового периода, то есть будущие значения ri, которые в начальный момент инвестирования неизвестны. Значит, инвестор должен оперировать ожидаемым, будущим распределением случайной величины r. Существуют два подхода к построению распределения вероятностей - субъективный и объективный, или исторический. При использовании субъективного подхода инвестор прежде всего должен определить возможные сценарии развития экономической ситуации в течение холдингового периода, оценить вероятность каждого результата и ожидаемую при этом доходность ценной бумаги.

Субъективный подход имеет важное преимущество, поскольку позволяет оценивать сразу будущие значение доходности. Однако, он не находит широкого применения, поскольку для обычного инвестора очень трудно сделать оценку вероятностей экономических сценариев и ожидаемую при этом доходность.

Чаще используется объективный, или исторический подход. В его основе лежит предположение о том, что распределение вероятностей будущих (ожидаемых) величин практически совпадает с распределением вероятностей уже наблюдавшихся фактических, исторических величин. Значит, чтобы получить представление о распределении случайной величины r в будущем достаточно построить распределение этих величин за какой-то промежуток времени в прошлом.

Как показывают исследования западных экономистов, для рынка акций наиболее приемлемым является промежуток 7-10 шагов расчета. В отличие от субъективного подхода, который предполагает разную вероятность различных значений доходности, при объективном подходе каждый результат имеет одинаковую вероятность, поскольку при N наблюдениях случайной величины вероятность конкретного результата составляет величину 1/N. Например, если исследуется доходность акции за предшествующие 10 лет, то вероятность каждой годовой доходности ri составляет 1/10.

Наиболее часто в теории инвестиционного портфеля используется среднее арифметическое значение случайных величин. Напомним, что если rt (t = 1,2,…,N) представляют собой значения доходности в конце t - го холдингового периода, а Pt - вероятности данных значений доходности, то:

где E(r) - среднее арифметическое значение доходности;

N - количество лет, в течение которых велись наблюдения.

В случае объективного подхода Pt = 1/N, поэтому формула примет вид:

Наиболее часто риск ценной бумаги измеряют с помощью дисперсии у 2 и стандартного отклонения у.

Доходность портфеля. Под ожидаемой доходностью портфеля понимается средневзвешенное значение ожидаемых значений доходности ценных бумаг, входящих в портфель. При этом "вес" каждой ценной бумаги определяется относительным количеством денег, направленных инвестором на покупку этой ценной бумаги. Ожидаемая доходность инвестиционного портфеля равна:

где E(r i)- ожидаемая норма отдачи портфеля;

Wi - доля в общих инвестиционных расходах, идущая на приобретение i-ой ценной бумаги ("вес" i-ой ценной бумаги в портфеле);

E(ri) - ожидаемая доходность i-ой ценной бумаги;

n - число ценных бумаг в портфеле.

Измерение риска портфеля. При определении риска портфеля следует учитывать, что дисперсию портфеля нельзя найти как средневзвешенную величин дисперсий входящих в портфель ценных бумаг. Это объясняется тем, что дисперсия портфеля зависит не только от дисперсий входящих в портфель ценных бумаг, но также и от взаимосвязи доходностей ценных бумаг портфеля друг с другом. Иными словами, риск портфеля объясняется не только индивидуальным риском каждой отдельно взятой ценной бумаги портфеля, но и тем, что существует риск воздействия изменений наблюдаемых ежегодных величин доходности одной акции на изменения доходности других акций, включаемых в инвестиционный портфель.

Меру взаимозависимости двух случайных величин измеряют с помощью ковариации и коэффициента корреляции. Положительная ковариация означает, что в движении доходности двух ценных бумаг имеется тенденция изменяться в одних и тех же направлениях: если доходность одной акции возрастает (уменьшается), то и доходность другой акции также возрастет (уменьшится). Если же просматривается обратная тенденция, то есть увеличению (уменьшению) доходности акций одной компании соответствует снижение (увеличение) доходности акций другой компании, то считается, что между доходностями акций этих двух компаний существует отрицательная ковариация. Когда рассматриваются величины доходности ценных бумаг за прошедшие периоды, то ковариация подсчитывается по формуле:

где у i,j - ковариация между величинами доходности ценной бумаги i и ценной бумаги j; r i ,t и r j ,t - доходность ценных бумаг i и j в момент времени t; E(r i), E(r j) - ожидаемая (среднеарифметическая) доходность ценных бумаг i и j; N - общее количество лет наблюдения.

Часто при определении степени взаимосвязи двух случайных величин используют относительную величину - коэффициент корреляции с i,j

Итак, риск инвестиционного портфеля надо определять с помощью дисперсии. Пусть в исследуемый портфель входят n ценных бумаг; тогда дисперсию портфеля необходимо вычислять по формуле:

Если вспомнить, что коэффициент корреляции с i,j = у i,j / у i у j , то эту формулу можно представить в виде:

Ключ к решению проблемы выбора оптимального портфеля лежит в теореме о существовании эффективного набора портфелей, так называемой границы эффективности. Суть теоремы сводится к выводу о том, что любой инвестор должен выбрать из всего бесконечного набора портфелей такой портфель, который:

1. обеспечивает максимальную ожидаемую доходность при каждом уровне риска.

2. обеспечивает минимальный риск для каждой величины ожидаемой доходности.

Набор портфелей, которые минимизируют уровень риска при каждой величине ожидаемой доходности, образуют так называемую границу эффективности. Эффективный портфель - это портфель, который обеспечивает минимальный риск при заданной величине E(r) и максимальную отдачу при заданном уровне риска. За ее разработку Г. Марковиц получил Нобелевскую премию.

Та часть риска портфеля, которая может быть устранена путем диверсификации, называется дивесрифицируемым, или несистематическим риском. Доля же риска, которая не устранятся диверсификацией, носит название недиверсифицируемого, или систематического риска.

На основе изучения перечисленных параметров, характеризующих текущее финансовое состояние эмитента и перспективы его развития, делается вывод о степени его инвестиционной привлекательности.

Надежным и перспективным объектом инвестирования считается акционерная компания с устойчивым финансовым положением, растущим объемом продаж, с повышающейся нормой чистой прибыли на авансированный капитал, превышающей среднюю величину за последние 3-5 лет.

Что касается соотношения цена/доход, то данный показатель зависит от рыночной конъюнктуры (курса акций). Поэтому ориентироваться на него следует осторожно, с учетом будущего прогноза рыночных колебаний курса ценных бумаг.

6. Риски, связанные с портфельными инвестициями, и способы их снижения

Инвестор вкладывает свободные средства в фондовые инструменты с целью получения определенного дохода в абсолютной величине. Доходность - относительный показатель, измеряемый отношением полученного дохода к вложенному капиталу. Инвестора интересует также будущий доход и оценка риска вложений в ценные бумаги. Данная оценка интуитивно устанавливается с вероятностью отклонения величины дохода от некоторого ожидаемого значения.

Практика фондового рынка выработала следующее условие - чем больше предполагаемый доход, тем выше риск, связанный с приобретением тех или иных фондовых инструментов. Риски в инвестиционной деятельности выражаются в снижении доходности реальных или портфельных инвестиций против ожидаемых величин, сопровождаются прямыми финансовыми потерями или упущенной выгодой, возникающей при осуществлении финансовых операций в связи с высокой степенью неопределенности их результатов.

Финансовая сделка считается рискованной, если ее эффективность (доходность) не полностью известна инвестору в момент ее заключения (эффективность недетерминирована). Неизвестность (недетерминированность) эффективности, а следовательно, рискованность - свойство любой сделки с куплей-продажей ценных бумаг. До 17.08.1998 некоторое исключение составляли ГКО. После этой даты рискованными считаются и государственные долговые обязательства:

диверсификация (разнообразие) фондового портфеля;

приобретение дополнительной информации о предмете сделки;

страхование финансовых гарантий;

хеджирование - страхование контрактов от неблагоприятного изменения цен, что предполагает поставки ценных бумаг в будущем по фиксированным ценам (опционные и фьючерсные контракты) и др.

Эффективность операций по ценным бумагам зависит от трех факторов;

цены покупки;

промежуточных выплат;

цены продажи.

Первый фактор детерминирован, так как цена точно известна в момент совершения сделки.

Риск портфеля ценных бумаг - степень возможности того, что наступят обстоятельства, при которых инвестор понесет потери, вызванные вложениями в фондовый портфель, а также операциями по привлечению ресурсов для создания портфеля.

Рассмотрим отдельные виды рисков. Систематический риск обусловлен макроэкономической ситуацией в стране, уровнем деловой активности на финансовом рынке. Он не связан с конкретными ценными бумагами, является недиверсифицируемым и непонижаемым. Это общий риск на всю совокупность вложений в фондовые инструменты. Инвестор не сможет их высвободить, не понеся определенные потери. Анализ систематического риска сводится к вопросу о том, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг, не выгоднее ли вложить свободные денежные средства в иные формы активов (реальные инвестиции, недвижимость, валюту и др.). Пример систематического риска в России - падение фондового рынка в конце 1991 г., в I полугодии 1992 г., летом 1994 г., в августе-сентябре 1998 г., что обесценило капитал инвесторов, вложенный в портфельные инвестиции. Так, по итогам финансового кризиса в августе-сентябре 1998 г. общие потери ВВП, связанные с негативными последствиями решений Правительства РФ и Центрального банка РФ (17.08.1998), оцениваются в сумме свыше 300 млрд. руб.

Проанализируем отдельные виды систематического риска.

Страновой риск - риск вложения денежных средств в ценные бумаги акционерных компаний, находящихся под юрисдикцией страны с недостаточно устойчивым экономическим положением или с недружественным отношением к стране, резидентом которой является инвестор.

Когда в общении со знакомыми вдруг проскальзывает фраза «портфельные инвестиции», в голове мгновенно возникают бессознательные образы Уолл-стрит, биржи, кричащих маклеров, фьючерсов, опционов и других ценных бумаг. Таков стереотипный набор восприятий современного, не особо искушенного в финансовой сфере, россиянина. На бытовом уровне все действительно так. Давайте же разберемся с данным понятием более профессионально с точки зрения руководителя предприятия, финансового директора и менеджера проектов.

Понятие и сущность портфельных инвестиций

Портфельные инвестиции – это вложения денежных средств в приобретение совокупности ценных бумаг с целью получения прибыли без возникновения прав контроля за деятельностью их эмитента. Для лучшего понимания явления портфельных инвестиций (ПИ) целесообразно обозначить место данного вида инвестиционной деятельности в общем составе родственных понятий. Важно установить, какие различия имеют рассматриваемый предмет и , соизмерить компании и ПИ.

Портфельные инвестиции осуществляются в глобальной финансовой сфере в форме действий по приобретению и последующего пассивного владения портфелем ценных бумаг в ожидании извлечения прибыли. Доходность формируется благодаря росту стоимости ценных бумаг на рынке или в ходе выплат дивидендов их эмитентами. Совокупность пакетов ценных бумаг называется активом портфеля и может включать в свой состав:

акции;
векселя;
облигации кредитных и финансовых учреждений;
государственные облигационные займы;
облигации муниципальных займов.

Портфельные инвестиции представляют собой инвестирование денежных средств в разнообразные типы и виды ценных бумаг эмитентов, представляющих разные сегменты рынка. Какие состояния и источники вкладываемых денежных средств требуются? Это должны быть свободные от участия в хозяйственном обороте средства. Желательно, чтобы были задействованы собственные средства, но вполне допустимо использовать и привлеченные, если рыночная доходность ценных бумаг гарантированно превышает фактическую рентабельность операционной деятельности.

Сравним понятие инвестиционного портфеля с портфельными инвестициями. Под инвестиционным портфелем компании понимается состав объектов реальной и финансовой инвестиционной деятельности. Данная совокупность объектов рассматривается, как единый и целостный объект управления. Главной целью инвестиционного портфеля служит выполнение инвестиционной стратегии компании.

Настоящий результат достигается в ходе набора в портфель эффективных и безопасных финансовых инструментов и инвестиционных проектов. Сочетание различных средств позволяет достигать большего эффекта, чем осуществляя локальные инвестиции. Таким образом, если говорить о пуле мероприятий, то между инвестиционным портфелем и финансовой инвестиционной деятельностью вполне можно поставить знак тождества. Это означает, что инвестиционный портфель включает в свой состав ПИ.

Прямые и портфельные инвестиции тесно связаны в едином инвестиционном портфеле компании. Такая связь проявляется в единстве целей, направленных на:

доходность с высокими темпами роста;
диверсификацию направлений деятельности компании;
обеспечение высоких темпов роста капитала;
оптимальную ликвидность инвестиционного портфеля;
минимизацию рисков.

Портфель ценных бумаг компании

Рассматривая прямые и портфельные инвестиции в контексте интересов бизнеса, мы не можем забыть о том, что именно реальное инвестирование формирует базис инвестиционной деятельности на предприятии. Особенно настоящее доминирование прямых инвестиций свойственно российским компаниям. У данного обстоятельства масса причин, и одна из них – слабая инструментальная платформа для широкого использования финансовых инвестиций.

Главная цель применения портфеля ценных бумаг в компании состоит в том, чтобы достигнуть лучшего соотношения между рисками и доходом от вложений. Для этого у предприятия имеется достаточно широкая гамма инструментов. Данная задача решается за счет стратегии диверсификации и выверенного отбора инструментов фондового рынка. Принятие оптимального портфеля, способного обеспечить запланированную доходность, выполняется с учетом двух вариантов ее формирования.

Получение дохода в форме процентов и дивидендов.
Прирост курсовой разницы в стоимости портфельных ценных бумаг.

В первом случае инвестиционный подход именуется «портфель дохода», а во втором – «портфель роста». Финансовые инвестиции основаны на оптимизации портфеля, которая производится на базе специального правила. Данное правило гласит, что более высокий доход ценной бумаги влечет больший ее портфельный риск . Применяя финансовые инвестиции, компания может выступать консервативно или агрессивно на рынке. Избранная стратегия и тактика должны войти в .

Если избрана агрессивная политика инвестирования, то формируются и более агрессивные портфели, состоящие преимущественно из бумаг молодых растущих компаний-эмитентов. Если политика тяготеет в консервативную сторону, и инвестор стремится обеспечить пусть не самый высокий, но стабильный уровень дохода, то ставка делается на низкодоходные, но высоколиквидные ценные бумаги. Обычно такие бумаги эмитируют зрелые и мощные компании с известным именем. Соответственно, такой портфель и называется консервативным.

Уровень ликвидности, достигаемый в финансовых инвестициях, выше, чем в прямых вложениях средств. Однако, в ПИ диапазон колебаний данного показателя выше. Находящийся в форме ценных бумаг портфель в любой период может быть переведен в денежную форму. Скорость такого перевода и размер сопутствующих затрат соответствуют уровню его ликвидности. С другой стороны, для ликвидности имеет значение, насколько результативно компания способна обслуживать свои обязательства перед кредиторами, содействующими в формировании портфеля.

Если сравнивать уровни доходности прямых инвестиций и финансовых, то ПИ несколько проигрывают реальным инвестициям. Инфляционная защищенность у портфеля ценных бумаг тоже ниже, чем у прямых инвестиций. Вместе с тем, управлять портфельными инвестициями легче и принимать решения в данной сфере получается более оперативно.

Риски корпоративных портфельных инвестиций

Вероятность возникновения неблагоприятного события, влекущего возникновение негативных последствий, называется риском. Рискология и риск-менеджмент постепенно получают развитие и в методологическом аспекте, и в практике деятельности компаний. Г.С. Токаренко, д.э.н., профессор, автор монографий по риск-менеджменту дает следующее определение риску в условиях коммерческой организации.

Риск финансовых инвестиций может сопровождаться возникновением прямых финансовых потерь. В связи с большой степенью неопределенности наступления событий может также возникать упущенная выгода. Портфельный риск делится на несколько локальных рисковых блоков:

общие риски;
риски ликвидности;
систематические риски;
несистематические риски.

Общие риски возникают при любом виде коммерческой деятельности. Они связаны с политическими, экономическими, социальными и экологическими факторами. Вероятность потери дохода из-за отрицательной курсовой стоимости при реализации ценных бумаг характеризует риск ликвидности. На фондовом рынке возможны колебания цен на ценные бумаги и драгоценные металлы, что является обыденной практикой. Такие колебания соответствуют систематическим рискам. Состояние деятельности эмитента ценных бумаг, реализация им финансовой политики, генерируемые финансовые показатели деятельности не связаны с систематическими рисками и формируют риск в его несистематическом аспекте.

Очень хочется сильно погрузиться в прямые и портфельные инвестиции и разглядеть, наконец, долгожданный прорыв. Пока не получается. В 1999 г., в 2009 г. и сейчас часто звучит одна и та же фраза бизнесменов: «Денег в экономике не хватает!». Как же так? ВВП России на конец 2014 года составил 71 трлн. рублей по данным Роскомстата. По данным НАУФОР на 1.01.2015 г. остатки вкладных операций населения составляли 13 трлн. рублей, наличная масса денег на руках – около 4 трлн. рублей, вывезено капитала за рубеж – 9 трлн. рублей в пересчете по курсу. Получается, что более чем третью национального богатства бизнес не может воспользоваться продуктивно в национальных же интересах.

При всей варварской циничности и других нюансах ваучерная приватизация и ГКО, как тривиальные, но действенные финансовые инструменты портфельных инвестиций, предварили подъем начала 2000-х годов. Я верю, что новый, но тщательно продуманный инструмент массового запуска финансовых инвестиций должен возникнуть. Сейчас же, в условиях откровенной слабости фондового рынка и финансовых инструментов на рынке ценных бумаг, скромно призываю профессионалов владеть теорией и тренировать навыки.

krymalliance.ru

Заказ работы

> Риск и доходность портфельных инвестиций

Понятие и сущность портфельных инвестиций

Портфель ценных бумаг компании

Риски корпоративных портфельных инвестиций